净资产收益率与股价之间的关系以创业板公司为例
目 录
1 引言 1
1.1 选题背景及意义 1
1.2 主要工作 2
2 理论基础 2
2.1 股票定价模型 2
2.2 文献综述 5
2.3 影响股票价格的理论因素 5
3 研究假设的提出与数据来源 7
3.1 净资产收益率与股价之间的关系 7
3.2 数据来源 8
4 实证分析 10
4.1 样本选取 10
4.2 实证分析应注意的问题 17
4.3 样本数据的相关性分析 17
4.4 回归性分析 18
5 结论和建议 21
5.1 结论 21
5.2 建议 22
5.3 研究的不足 23
结 论 24
致 谢 25
1 引言
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
创业板市场作为一种新兴发展的资本市场，2009月10底在深圳证券交易所上市，从此它就受到了广泛股民的关注[1]。创业板市场的发展可以扶持高成长性企业，可以建立自主创新型国家，还可以提高一个国家的综合竞争实力。创业板市场的快速发展将会推动我国多层次资本市场的发展，激发我国证券市场的活力，提高我国市场运作效率，促进市场的长期、高效、稳健、快速的良好发展。
我国创业板市场才运转了5年多,所以他有着自己独特的特点,同时也正在逐步的改进和完善中。在这种市场发展的状况下,股票价格与财务指标是否有关系?影响程度有多大?通过这些指标我们又将如何判断创业板公司股票价格未来的走势?这些都是目前我们需要研究的问题。并在此基础上为我国股民 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
投资提出自己的建议。美国次债危机的爆发，直接导致了地区乃至全球金融秩序混乱，间接导致了市场风险的增加，这充分的说明了流动性在保证市场运行方面具有重要的作用。流动性的缺失会导致交易的停滞，然而过高的流动性容易引发投机行为，导致市场动荡[2]。因此保持股票市场的稳定性不仅能增加市场投资者的信心，保持市场活力，抵御外部风险的影响，而且能够保证市场正常的运行，促进市场资源的有效配置和经济市场的稳步发展，另一方面可以更好的发挥创业板市场的作用。
1.1.2 选题意义
创业板市场是服务于正在成长中的中小企业，同时为这些企业解决筹资、融资有关方面的问题，为高科技企业和创新型企业的发展提供了充足的资金支持，有利于提高企业的技术创新能力和服务创新能力，也利于规范企业的经营运作模式。它为投资者投资提供了最基本的保障，净资产收益率是衡量股价高低的重要标准之一，是投资者选择投资产品时需要分析的一个重要指标，投资者可以依据企业报表中净资产收益率指标的变化来改变自己的投资行为。由于我国创业板市场流动性的波动幅度较大，所以净资产收益率的波动较大，稳定的流动性水平能够使股票的收益率维持在一个较小的波动范围内[3]。投资者的投资方向很容易就受到股票流动性的影响，稳定的股市可以提高市场投资者的信心，可以避免因投资行为的过热造成的市场动荡，也可以避免因投资需求不够而造成的市场交易死板，有利于保证经济又快又好的发展。
1.2 主要工作
本文从创业板上市公司每个季度末披露的财务报表入手,选取了净资产收益率这个指标，围绕其与股票价格的相关性展开研究,为了分析说明研究的具体内容,本文用了五个部分分别进行了研究,具体的主要内容安排如下:
第一部分是本篇文章的引言，介绍了论文的研究背景、研究意义和研究内容。介绍了本篇论文的主要工作。
第二部分是文章的理论依据，给出股票定价理论、文献综述并介绍了影响股票价格的三个方面的主要因素。
第三部分根据第二部分提出了相关假设和数据来源。
第四部分为实证研究部分。通过对解释变量净资产收益率和股价，并分别对净资产收益率、股价分时间段建立回归模型，分析净资产收益率对股价的影响，并对模型进行平稳性检验，最终确定股价对净资产收益率的系数回归模型。
第五部分针对实证分析的结果提出创业板市场今后运行发展的建议和给投资者的相关意见。
2 理论基础
2.1 股票定价模型
股票本身没有价值，但它可以当做商品出售，并且有一定的价格。股票价格又可以叫做股市行情，是指股票在证券市场的买卖价格，所以说股价就是指股票的交易价格。股票的市场价格就是股票在流通市场上的价格，一般称为股票市价或股票行市。股票市价表现为K线图上的开盘价、收盘价以及最高价、最低价等[4]。而股票的收盘价最能体现一个股票的基本情况。所以收盘价可以分析股市行情的基本数据。而计算股票的理论价格则需要考虑预期股息和必要收益率。股票的内在价值，是在某一时刻股票的真正价值，它也是股票的投资价值[5]。计算股票的内在价值需用折现。
股票定价理论是资本市场理论的核心内容。它作为一种不确定性条件下股票价格决定及股票市场均衡的理论,主要研究必要报酬率中包含的风险因素及其互动关系。由于其显著的现实性和广泛使用的经验验证方法,已经成为近半个世纪以来金融经济学中最为活跃的一个分支。概括而言,股票定价理论经历了从传统定价理论向现代定价理论的转变。
传统的定价理论着重于价值发现功能,从企业角度入手考察股票价格决定因素;现代定价理论则从投资者的角度出发,更多地考虑了投资的现实情况:投资者往往不是投资于一种股票,而是投资于多种股票而形成的投资组合[6]。
传统股票定价理论实际上主要指稳固基础理论,其基本思想是,股票具有其内在价值,它是股票价格的稳固基点。股票价格以股票的内在价值为基础,并决定于内在价值,当股票市价高于(或低于)其内在价值时,就出现卖出(或买进)机会,股票价格总是围绕其内在价值而上下波动的[7]。因而稳固基础理论也称为内在价值理论。
现代股票定价理论成为一个专门研究领域确立下来是许多经济学家共同努力的结果,早期的工作主要是对不确定条件下量化模型的建立提出一些构想。例如,费雪于1932年首次提出了未来资产收益的不确定条件下可以用概率分布来描述的观点。此后,马夏克、希克斯等学者经过一系列的研究,认为投资者的投资偏好可以看作是对投资于未来收益的概率分布的偏好,可以用均方差空间的无差异曲线来表示,并认为“大数定律”在包含多种风险资产投资中将发挥某种作用,此外,还提出了风险溢价(Risk Premium)这一重要概念[8]。
2.1.1 现代证券组合理论
在此基础上,马柯维茨于1952年发表了题为《证券组合的选择》的论文,他根据统计学上的均值、方差和协方差等指标,将单个股票和股票组合的收益和风险进行量化,将复杂的投资决策问题简化为收益-风险(期望值-方差)的二维问题,给出了投资者如何通过建立有效边界,并根据自身风险承受能力选择最优投资组合,以实现投资效用最大化的一整套理论[9],即现代证券组合理论(Modern Portfolio Theory,MPT)。
2.3 影响股票价格的理论因素
学术界认为影响股票价格的因素大致可以分为宏观、微观和行业这三大因素。
2.3.1 影响股票价格的宏观因素
1 引言 1
1.1 选题背景及意义 1
1.2 主要工作 2
2 理论基础 2
2.1 股票定价模型 2
2.2 文献综述 5
2.3 影响股票价格的理论因素 5
3 研究假设的提出与数据来源 7
3.1 净资产收益率与股价之间的关系 7
3.2 数据来源 8
4 实证分析 10
4.1 样本选取 10
4.2 实证分析应注意的问题 17
4.3 样本数据的相关性分析 17
4.4 回归性分析 18
5 结论和建议 21
5.1 结论 21
5.2 建议 22
5.3 研究的不足 23
结 论 24
致 谢 25
1 引言
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
创业板市场作为一种新兴发展的资本市场，2009月10底在深圳证券交易所上市，从此它就受到了广泛股民的关注[1]。创业板市场的发展可以扶持高成长性企业，可以建立自主创新型国家，还可以提高一个国家的综合竞争实力。创业板市场的快速发展将会推动我国多层次资本市场的发展，激发我国证券市场的活力，提高我国市场运作效率，促进市场的长期、高效、稳健、快速的良好发展。
我国创业板市场才运转了5年多,所以他有着自己独特的特点,同时也正在逐步的改进和完善中。在这种市场发展的状况下,股票价格与财务指标是否有关系?影响程度有多大?通过这些指标我们又将如何判断创业板公司股票价格未来的走势?这些都是目前我们需要研究的问题。并在此基础上为我国股民 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
投资提出自己的建议。美国次债危机的爆发，直接导致了地区乃至全球金融秩序混乱，间接导致了市场风险的增加，这充分的说明了流动性在保证市场运行方面具有重要的作用。流动性的缺失会导致交易的停滞，然而过高的流动性容易引发投机行为，导致市场动荡[2]。因此保持股票市场的稳定性不仅能增加市场投资者的信心，保持市场活力，抵御外部风险的影响，而且能够保证市场正常的运行，促进市场资源的有效配置和经济市场的稳步发展，另一方面可以更好的发挥创业板市场的作用。
1.1.2 选题意义
创业板市场是服务于正在成长中的中小企业，同时为这些企业解决筹资、融资有关方面的问题，为高科技企业和创新型企业的发展提供了充足的资金支持，有利于提高企业的技术创新能力和服务创新能力，也利于规范企业的经营运作模式。它为投资者投资提供了最基本的保障，净资产收益率是衡量股价高低的重要标准之一，是投资者选择投资产品时需要分析的一个重要指标，投资者可以依据企业报表中净资产收益率指标的变化来改变自己的投资行为。由于我国创业板市场流动性的波动幅度较大，所以净资产收益率的波动较大，稳定的流动性水平能够使股票的收益率维持在一个较小的波动范围内[3]。投资者的投资方向很容易就受到股票流动性的影响，稳定的股市可以提高市场投资者的信心，可以避免因投资行为的过热造成的市场动荡，也可以避免因投资需求不够而造成的市场交易死板，有利于保证经济又快又好的发展。
1.2 主要工作
本文从创业板上市公司每个季度末披露的财务报表入手,选取了净资产收益率这个指标，围绕其与股票价格的相关性展开研究,为了分析说明研究的具体内容,本文用了五个部分分别进行了研究,具体的主要内容安排如下:
第一部分是本篇文章的引言，介绍了论文的研究背景、研究意义和研究内容。介绍了本篇论文的主要工作。
第二部分是文章的理论依据，给出股票定价理论、文献综述并介绍了影响股票价格的三个方面的主要因素。
第三部分根据第二部分提出了相关假设和数据来源。
第四部分为实证研究部分。通过对解释变量净资产收益率和股价，并分别对净资产收益率、股价分时间段建立回归模型，分析净资产收益率对股价的影响，并对模型进行平稳性检验，最终确定股价对净资产收益率的系数回归模型。
第五部分针对实证分析的结果提出创业板市场今后运行发展的建议和给投资者的相关意见。
2 理论基础
2.1 股票定价模型
股票本身没有价值，但它可以当做商品出售，并且有一定的价格。股票价格又可以叫做股市行情，是指股票在证券市场的买卖价格，所以说股价就是指股票的交易价格。股票的市场价格就是股票在流通市场上的价格，一般称为股票市价或股票行市。股票市价表现为K线图上的开盘价、收盘价以及最高价、最低价等[4]。而股票的收盘价最能体现一个股票的基本情况。所以收盘价可以分析股市行情的基本数据。而计算股票的理论价格则需要考虑预期股息和必要收益率。股票的内在价值，是在某一时刻股票的真正价值，它也是股票的投资价值[5]。计算股票的内在价值需用折现。
股票定价理论是资本市场理论的核心内容。它作为一种不确定性条件下股票价格决定及股票市场均衡的理论,主要研究必要报酬率中包含的风险因素及其互动关系。由于其显著的现实性和广泛使用的经验验证方法,已经成为近半个世纪以来金融经济学中最为活跃的一个分支。概括而言,股票定价理论经历了从传统定价理论向现代定价理论的转变。
传统的定价理论着重于价值发现功能,从企业角度入手考察股票价格决定因素;现代定价理论则从投资者的角度出发,更多地考虑了投资的现实情况:投资者往往不是投资于一种股票,而是投资于多种股票而形成的投资组合[6]。
传统股票定价理论实际上主要指稳固基础理论,其基本思想是,股票具有其内在价值,它是股票价格的稳固基点。股票价格以股票的内在价值为基础,并决定于内在价值,当股票市价高于(或低于)其内在价值时,就出现卖出(或买进)机会,股票价格总是围绕其内在价值而上下波动的[7]。因而稳固基础理论也称为内在价值理论。
现代股票定价理论成为一个专门研究领域确立下来是许多经济学家共同努力的结果,早期的工作主要是对不确定条件下量化模型的建立提出一些构想。例如,费雪于1932年首次提出了未来资产收益的不确定条件下可以用概率分布来描述的观点。此后,马夏克、希克斯等学者经过一系列的研究,认为投资者的投资偏好可以看作是对投资于未来收益的概率分布的偏好,可以用均方差空间的无差异曲线来表示,并认为“大数定律”在包含多种风险资产投资中将发挥某种作用,此外,还提出了风险溢价(Risk Premium)这一重要概念[8]。
2.1.1 现代证券组合理论
在此基础上,马柯维茨于1952年发表了题为《证券组合的选择》的论文,他根据统计学上的均值、方差和协方差等指标,将单个股票和股票组合的收益和风险进行量化,将复杂的投资决策问题简化为收益-风险(期望值-方差)的二维问题,给出了投资者如何通过建立有效边界,并根据自身风险承受能力选择最优投资组合,以实现投资效用最大化的一整套理论[9],即现代证券组合理论(Modern Portfolio Theory,MPT)。
2.3 影响股票价格的理论因素
学术界认为影响股票价格的因素大致可以分为宏观、微观和行业这三大因素。
2.3.1 影响股票价格的宏观因素
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