资本成本和融资成本的探讨
目 录
1 引言1
2 资本成本的概述1
2.1 资本成本的起源1
2.2 资本成本的理念2
2.3 资本成本的特征2
3 资本成本和融资成本的关系3
3.1 资本成本的内涵3
3.2 融资成本的定义3
3.3 资本成本与融资成本的异同4
4 资本成本估算模型和融资城估算模型4
4.1 资本成本的估算模型4
4.2 融资成本的估算模型7
5 资本成本对融资成本的影响9
6 资本成本与融资成本在融资决策中的应用10
6.1 资本成本在融资决策中的应用 10
6.2 融资成本在融资决策中的应用 11
7 融资中应注意的事项12
结论14
致谢15
参考文献16
表1 筹资数额及资本成本表5
表2 各筹资方式个别资本成本临界点表6
表3 2003年至2007年我国企业融资结构12
表4 2003年至2007年我国企业不同融资方式成本的比较12
1 引言
随着经济全球化的日益发展，企业的竞争范围从国内扩展到国际。所以为了适应市场经济的发展，提高企业的国内国际竞争能力，企业需要增强自身实力，企业扩大经营规模，就需要一定的资金作为支持。由于资金匮乏而受到困扰的企业，可以考虑用不同的途径筹集到足够的资金。资金的提供者因其向企业提供资金会要求取得一定的回报。在筹集资金后，企业会对一些项目进行投资，用融资到的资金再创造新的资金来源，不同的投资项目有着不同的投资收益率。企业弄清资本成本和融 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
资成本的深层含义，有利于企业采取最佳的筹资方式和投资方式，为企业创造更多的资金流入。
目前我国计量资金成本和融资成本的方式还不够完善，这会让企业的经营管理者做出不恰当的决定，企业创造价值的能力不能得到充分发挥。因此提高企业财务管理人员的执业能力，成为我国市场经济不断发展的关键因素。
2 资本成本的概述
资本成本是站在投资者的角度对其所需要的投资报酬率进行计算和衡量的，筹集资金和资金的使用方式不同，所对应的资本成本的类型也就不同。资本和生产经营成本的概念是不同的，资本成本有自己的特点。企业可以根据外部经营环境和自身发展的不同阶段，采取不同的筹资方案，以降低资本成本改善资本结构，为未来谋求拓展空间。下面我们将对资本成本的起源，资本成本的理念，和资本成本的特点做相应的分析。
2．1 资本成本的起源
资本成本是我国财务管理理论中的一项重要内容。我国财务管理理论来源于苏联，在苏联的理论中，财务是国民经济各部门中客观存在的货币关系，是属于财政体系的一部分。虽然我国之后发展的学科对苏联财务管理理论的固定框架有一定的改变但是财务仍然作为大财政格局下的附属学科。财务管理被分为宏观和微观两个部分，把微观财务分到宏观财务体系中，财务职能被财政职能所代替。而资本市场上投资者的利益需求和筹资者的资本成本没有得到重视。
现代经济学科理论中财务管理思想是借鉴了西方的微观经学理论，使得财务管理从财政体系中分离出来。作为企业财务单独存在，从此财务管理理论把企业如何进行财务决策和企业利益的最大化作为研究的中心。西方财务管理理论对资本成本的定义是：企业为了保证自身在经济市场中的价值和吸引投资者的资金而在进行项目投资时所必须达到的满足投资者和自身收益的报酬率，或者是企业为了稳定使其股票价格 从而赢得较好社会信誉而必须获得的投资报酬率 。
2．2 资本成本的理念
资本成本就是资金使用者在筹集和使用资金时所付出的代价。
从筹集的角度分析：企业发行债券、股票 所需的费用，向非银行金融机构 借款需要的手续费用等就是为获取资金所付出的代价[1]。并且筹集资金所需要的费用一次性发生，与资金使用期限的长短没有关系。
从使用的角度分析：相对于筹集资金的企业来说，他获得了资金的使用权利，需要支付一定数额的使用费用给资金的供应者。对资金供应者来说，他暂时失去了利用这部分资金获取其他更高收益的机会即有机会成本的存在，投资者就会要求企业提供高于机会成本的收益率，这可以理解为资金的时间价值。另外市场的不确定因素会给企业的经营活动带来风险，所以资金的提供者在获取资金使用价值的基础上还会要求有相应的风险补偿，所以资金使用者将会付出更大的代价获取资金。在发生通货膨胀时，货币贬值，企业的资本成本会升高。因此使用资金所付出的代价包括了：资金的时间价值，风险补偿和通货膨胀率。
资本成本也被成为债务资本。借入的长期资金就是债务资本，在这种融资方式下企业会向投资者定期支付利息，到达约定的时间便会向投资者偿还本金，投资者所承担的风险就会减少，企业也一般愿意负担较低的债务资本。因为企业需要用一定的金额，向投资者支付固定的利息。如果企业进行内部融资，那么对于内部投资者来说，外部投资者风险较大，收益较小，因而投资者就会要求获得较高的报酬率，所以企业为满足投资者的投资回报要求，就要支付较高的代价。
2．3 资本成本的特征
资本可以辅助企业其他的生产经营要素，保证企业的日常经营活动稳定进行，其在企业的生产活动中是不可缺少的。资本成本和生产成本是两个不同的成本概念。产品生产要素的耗费，直接从销售收入中得到补偿。而企业的利润会对资本成本的耗费进行补偿，资本成本它是一种税后成本。需要注意的是资本成本不等于资金的时间价值。如上分析资本成本不仅包括时间价值还包括风险补偿和通货膨胀率。
3 资本成本与融资成本的关系
资本成本是从投资者的角度考虑的，而融资成本是从企业管理当局的角度考虑的[2]。尽管两种成本考虑的角度不同使得资本成本和融资成本之间存在一定的差异，但是资本成本和融资成本之间仍然存在着密切的联系。下面在对资本成本内涵和融资成本定义进行分析的基础上，进一步探讨资本成本和融资成本的相同点与不同点。对资本成本和融资成本的关系进行全面的了解。
3．1 资本成本的内涵
从资本成本产生原因的角度分析：投资者不愿将资金滞留在自己的手中，而是想利用现有的资金创造更多的现金流。企业的资金又是有限的，需要向市场中的各类投资主体筹集资金，为了满足双方的资金需求，企业就会支付给投资者一定的投资收益，取得资金。
从资本成本的决定性角度进行分析：投资者决定了资本成本的高低[3]。企业对投资者提供的补偿是投资者要求的最低投资收益率，当企业存在风险时，投资者会要求比无风险利率更高的投资收益率来弥补风险。当投资者认为所得到的收益不能弥补其所承受的资本风险时，投资者会放弃对该企业的投资，选择其他可以提供高投资收益的企业。这种投资情况的发生，最终致使资金缺乏的企业向投资者提供更高的投资回报率来获取资金。由此我们可以得到投资者的投资选择决定了资本成本的高低。
1 引言1
2 资本成本的概述1
2.1 资本成本的起源1
2.2 资本成本的理念2
2.3 资本成本的特征2
3 资本成本和融资成本的关系3
3.1 资本成本的内涵3
3.2 融资成本的定义3
3.3 资本成本与融资成本的异同4
4 资本成本估算模型和融资城估算模型4
4.1 资本成本的估算模型4
4.2 融资成本的估算模型7
5 资本成本对融资成本的影响9
6 资本成本与融资成本在融资决策中的应用10
6.1 资本成本在融资决策中的应用 10
6.2 融资成本在融资决策中的应用 11
7 融资中应注意的事项12
结论14
致谢15
参考文献16
表1 筹资数额及资本成本表5
表2 各筹资方式个别资本成本临界点表6
表3 2003年至2007年我国企业融资结构12
表4 2003年至2007年我国企业不同融资方式成本的比较12
1 引言
随着经济全球化的日益发展，企业的竞争范围从国内扩展到国际。所以为了适应市场经济的发展，提高企业的国内国际竞争能力，企业需要增强自身实力，企业扩大经营规模，就需要一定的资金作为支持。由于资金匮乏而受到困扰的企业，可以考虑用不同的途径筹集到足够的资金。资金的提供者因其向企业提供资金会要求取得一定的回报。在筹集资金后，企业会对一些项目进行投资，用融资到的资金再创造新的资金来源，不同的投资项目有着不同的投资收益率。企业弄清资本成本和融 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
资成本的深层含义，有利于企业采取最佳的筹资方式和投资方式，为企业创造更多的资金流入。
目前我国计量资金成本和融资成本的方式还不够完善，这会让企业的经营管理者做出不恰当的决定，企业创造价值的能力不能得到充分发挥。因此提高企业财务管理人员的执业能力，成为我国市场经济不断发展的关键因素。
2 资本成本的概述
资本成本是站在投资者的角度对其所需要的投资报酬率进行计算和衡量的，筹集资金和资金的使用方式不同，所对应的资本成本的类型也就不同。资本和生产经营成本的概念是不同的，资本成本有自己的特点。企业可以根据外部经营环境和自身发展的不同阶段，采取不同的筹资方案，以降低资本成本改善资本结构，为未来谋求拓展空间。下面我们将对资本成本的起源，资本成本的理念，和资本成本的特点做相应的分析。
2．1 资本成本的起源
资本成本是我国财务管理理论中的一项重要内容。我国财务管理理论来源于苏联，在苏联的理论中，财务是国民经济各部门中客观存在的货币关系，是属于财政体系的一部分。虽然我国之后发展的学科对苏联财务管理理论的固定框架有一定的改变但是财务仍然作为大财政格局下的附属学科。财务管理被分为宏观和微观两个部分，把微观财务分到宏观财务体系中，财务职能被财政职能所代替。而资本市场上投资者的利益需求和筹资者的资本成本没有得到重视。
现代经济学科理论中财务管理思想是借鉴了西方的微观经学理论，使得财务管理从财政体系中分离出来。作为企业财务单独存在，从此财务管理理论把企业如何进行财务决策和企业利益的最大化作为研究的中心。西方财务管理理论对资本成本的定义是：企业为了保证自身在经济市场中的价值和吸引投资者的资金而在进行项目投资
2．2 资本成本的理念
资本成本就是资金使用者在筹集和使用资金时所付出的代价。
从筹集的角度分析：企业发行债券
从使用的角度分析：相对于筹集资金的企业来说，他获得了资金的使用权利，需要支付一定数额的使用费用给资金的供应者。对资金供应者来说，他暂时失去了利用这部分资金获取其他更高收益的机会即有机会成本的存在，投资者就会要求企业提供高于机会成本的收益率，这可以理解为资金的时间价值。另外市场的不确定因素会给企业的经营活动带来风险，所以资金的提供者在获取资金使用价值的基础上还会要求有相应的风险补偿，所以资金使用者将会付出更大的代价获取资金。在发生通货膨胀时，货币贬值，企业的资本成本会升高。因此使用资金所付出的代价包括了：资金的时间价值，风险补偿和通货膨胀率。
资本成本也被成为债务资本。借入的长期资金就是债务资本
2．3 资本成本的特征
资本可以辅助企业其他的生产经营要素，保证企业的日常经营活动稳定进行，其在企业的生产活动中是不可缺少的。资本成本和生产成本是两个不同的成本概念。产品生产要素的耗费，直接从销售收入中得到补偿。而企业的利润会对资本成本的耗费进行补偿，资本成本它是一种税后成本。需要注意的是资本成本不等于资金的时间价值。如上分析资本成本不仅包括时间价值还包括风险补偿和通货膨胀率。
3 资本成本与融资成本的关系
资本成本是从投资者的角度考虑的，而融资成本是从企业管理当局的角度考虑的[2]。尽管两种成本考虑的角度不同使得资本成本和融资成本之间存在一定的差异，但是资本成本和融资成本之间仍然存在着密切的联系。下面在对资本成本内涵和融资成本定义进行分析的基础上，进一步探讨资本成本和融资成本的相同点与不同点。对资本成本和融资成本的关系进行全面的了解。
3．1 资本成本的内涵
从资本成本产生原因的角度分析：投资者不愿将资金滞留在自己的手中，而是想利用现有的资金创造更多的现金流。企业的资金又是有限的，需要向市场中的各类投资主体筹集资金，为了满足双方的资金需求，企业就会支付给投资者一定的投资收益，取得资金。
从资本成本的决定性角度进行分析：投资者决定了资本成本的高低[3]。企业对投资者提供的补偿是投资者要求的最低投资收益率，当企业存在风险时，投资者会要求比无风险利率更高的投资收益率来弥补风险。当投资者认为所得到的收益不能弥补其所承受的资本风险时，投资者会放弃对该企业的投资，选择其他可以提供高投资收益的企业。这种投资情况的发生，最终致使资金缺乏的企业向投资者提供更高的投资回报率来获取资金。由此我们可以得到投资者的投资选择决定了资本成本的高低。
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