顺丰借壳上市的风险控制
摘 要随着证券业市场的发展壮大，借壳上市开始被众多企业所亲睐，成为各大企业扩大生产经营规模和融资的新宠儿。借壳上市区别于其他借壳上市方式的特点在于它有利于企业创建优良的生产经营方式，优化企业内部管理；同时能够以相对于其他方式更低廉的成本来获得融资，进而完善现代企业制度。鉴于通过IPO上市的条件苛刻以及上市公司拥有众多“特权”，此时借壳上市就成为众多企业上市途径的首选。很多企业通过借壳上市这一方式优化了企业的管理，获得了更多的融资渠道，从而取得了卓越的业绩，同样也促进了证券行业的发展，但借壳上市也拥有诸多弊端，比如说:相互信息不对称，幕后操作以及各种小道消息等内幕因素的存在，使得借壳上市的过程充满了风险，稍有不慎满盘皆输。本文以顺丰集团借壳上市作为研究案例，采用理论分析和案例分析的研究方法，具体阐述了顺丰集团在借壳上市过程中存在的风险问题，以及如何解决这些问题所采取的相关风险控制策略，为以后企业借壳上市提供参考。
目 录
1绪论 1
1.1 研究的背景和意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外文献综述 2
1.2.1 关于借壳上市风险控制的研究 2
1.2.2 文献述评 2
1.3 研究方法与思路 3
1.3.1 研究方法 3
1.3.2 研究思路 3
1.4 论文基本框架 3
2借壳上市风险控制的理论概述 4
2.1 借壳上市的相关概念 4
2.2 借壳上市存在的风险 4
2.2.1 借壳上市风险的含义 4
2.2.2 借壳上市的风险 5
2.3借壳上市的风险控制及其特点 7
3顺丰集团借壳上市过程分析 8
3.1 集团借壳上市简介 8
3.2 顺丰控股借壳上市案例介绍 8
3.2.1 顺丰控股上市原因 8
3.2.2 顺丰控股选择借壳上市而不是 IPO 的原因 9
3.2.3 壳公司的选择 11
3.3 顺丰控股借壳上市的方案设计及重组历程 12
3.3.1 借壳上市的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
方案设计 12
3.3.2 资本运作的重组历程 14
4顺丰控股借壳上市的风险分析 15
4.1 借壳上市前的风险分析 15
4.2 借壳上市过程中的风险分析 16
4.3 成功借壳上市后的风险分析 17
5 顺丰借壳上市风险控制的策略 19
5.1 顺丰控股借壳上市选择了合适的壳资源与交易方式 19
5.1.1 选择了合适的壳资源 19
5.1.2 选择合适的交易方式 19
5.1.3 上市前做好尽职调查 19
5.2 借壳上市符合上市规定且交易定价相对公允 20
5.3 中介机构在顺丰借壳上市中的积极作用 20
5.4 注重企业有效资源的整合 21
结束语 23
参考文献 24
致谢 25
1绪论
1.1 研究的背景和意义
1.1.1 研究背景
众所周知，借壳上市作为一种特殊的企业上市方式具体是指借壳方以购买或交换的方式，取得壳公司的股份以此来获得拥有权 以达到上市的目的 。通俗的说，借壳上市不仅是许多非上市公司的筹资手段，更是他们进行并购重组的特殊方法。因为其低成本和上市期限短，逐步开始引起人们的关注，也成为许多经济学家关注的热点，随着经济发展的一体化，全球经济发展息息相关，我国企业只有具备了持续优化的融资渠道，才能在这个大环境下生存。为了更好地规范企业上市行为，政府2012年宣布了创业板退市制度并以此来规范企业的融资活动。与此同时，因为我国上市门槛高，成本高，限制条件多等原因导致一些中小型企业无法通过上市来达到融资目的，所以许多企业开始寻求新的上市方式——借壳上市来达到上市的目的。
1.1.2 研究意义
通过借壳上市，民营企业完善了经营机制与法人管理制度结构，促进了企业资本的使用率，推动了企业的发展，优化了企业内部资本结构，完善了企业内部组织机构的不足之处，促进了企业的长远发展。但企业通过借壳上市这一方式仍存在着各类风险，比如：对壳公司的选择不谨慎、没有一个好的整合策略、中介机构对壳的评定有误差、资金支付渠道匮乏、财务风险大等等，所以对借壳上市的过程以及过程中可能面临的风险研究就变得尤其重要，他对于当前想通过这一方式上市的企业具有很重要的意义。
本文就此热点展开讨论，结合案例对借壳上市中存在的风险进行相关的研究和总结，在研究中发现问题，寻求解决的方法，促使企业上市良性发展。
1.2 国内外文献综述
1.2.1 关于借壳上市风险控制的研究
（1）国外研究现状
Gleason.K.C(2014)[1]认为将IPO上市与借壳上市方式作比较。短期股票的收益要比长期股票的收益相对更好，这所以购买者更偏好于购买短期股票，然而短期股票交易的相关法律法规相对较少，这些又导致交易变得有些困难。
Healy (2012) [2] 则是通过深入的研究发现还是有很多企业喜欢通过IPO方式来上市，因为这样的方式更利于企业资产的变现效率。
（2）国内研究现状
雷志军(2010) [3]认为由于借壳上市的多重风险，所以严加把控变得尤为重要，在实际操作中应做到如下四点：第一，深入调查与分析壳公司的实际经营状况；第二，培养科学合理的借壳上市观念，不可盲目跃进；第三，加强与权威中介机构的联系，减少借壳上市操作方案的风险；第四，合理评估自身综合实力，适度的推行上市。
李佩晨(2011) [4]则认为并购风险的出现，是因为并购定价不合理，没有明确的针对目标企业制定动态性、价值型的定价方案。因此，她认为应该树立动态风险控制意识，做好如下步骤：一是迅速识别定价风险；二是实施风险规避与控制措施；三是发挥信号博弈的作用，在并购谈判工作中鉴定信号真伪。
卢杰(2008) [5]借助模型数学的基本原理，构建了并购风险模型矩阵，具体探讨并购风险因子的集合，深刻剖析其隶属函数关系及评估流程，进而选择适合企业并购的评价方案。
1.2.2 文献述评
综上所述，诸位学者关于借壳上市的看法繁多角度各有千秋，但多集中于绩效分析。以现有文献作参考，动因方面主要是从外部因素、借壳方因素和让壳方因素三个层面进行的研究分析。事实上，借壳上市的风险研究还处于初级阶段，相关理论成果也大多集中在风险防范、风险种类与特征方面[6]。而对于借壳上市风险及其控制的研究方法应用性不强，大部分关于借壳上市风险及其控制的研究主要集中在定性方面。再者，由于借壳上市风险的复杂性导致借壳上市风险控制措施的多元化。但是在针对具体的案例中，分析借壳上市的风险及防范措施的研究较少，也鲜少有详细的研究结果。在借壳上市的效应分析问题上，欧美国家的学者大多采取会计指标研究法、事件研究法这两种方法进行分析，而我国学者会更多关注借壳案例前后的企业经营变化[7]。
目 录
1绪论 1
1.1 研究的背景和意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外文献综述 2
1.2.1 关于借壳上市风险控制的研究 2
1.2.2 文献述评 2
1.3 研究方法与思路 3
1.3.1 研究方法 3
1.3.2 研究思路 3
1.4 论文基本框架 3
2借壳上市风险控制的理论概述 4
2.1 借壳上市的相关概念 4
2.2 借壳上市存在的风险 4
2.2.1 借壳上市风险的含义 4
2.2.2 借壳上市的风险 5
2.3借壳上市的风险控制及其特点 7
3顺丰集团借壳上市过程分析 8
3.1 集团借壳上市简介 8
3.2 顺丰控股借壳上市案例介绍 8
3.2.1 顺丰控股上市原因 8
3.2.2 顺丰控股选择借壳上市而不是 IPO 的原因 9
3.2.3 壳公司的选择 11
3.3 顺丰控股借壳上市的方案设计及重组历程 12
3.3.1 借壳上市的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
方案设计 12
3.3.2 资本运作的重组历程 14
4顺丰控股借壳上市的风险分析 15
4.1 借壳上市前的风险分析 15
4.2 借壳上市过程中的风险分析 16
4.3 成功借壳上市后的风险分析 17
5 顺丰借壳上市风险控制的策略 19
5.1 顺丰控股借壳上市选择了合适的壳资源与交易方式 19
5.1.1 选择了合适的壳资源 19
5.1.2 选择合适的交易方式 19
5.1.3 上市前做好尽职调查 19
5.2 借壳上市符合上市规定且交易定价相对公允 20
5.3 中介机构在顺丰借壳上市中的积极作用 20
5.4 注重企业有效资源的整合 21
结束语 23
参考文献 24
致谢 25
1绪论
1.1 研究的背景和意义
1.1.1 研究背景
众所周知，借壳上市作为一种特殊的企业上市方式具体是指借壳方以购买或交换的方式，取得壳公司的股份以此来获得拥有权 以达到上市的目的 。通俗的说，借壳上市不仅是许多非上市公司的筹资手段，更是他们进行并购重组的特殊方法。因为其低成本和上市期限短，逐步开始引起人们的关注，也成为许多经济学家关注的热点，随着经济发展的一体化，全球经济发展息息相关，我国企业只有具备了持续优化的融资渠道，才能在这个大环境下生存。为了更好地规范企业上市行为，政府2012年宣布了创业板退市制度并以此来规范企业的融资活动。与此同时，因为我国上市门槛高，成本高，限制条件多等原因导致一些中小型企业无法通过上市来达到融资目的，所以许多企业开始寻求新的上市方式——借壳上市来达到上市的目的。
1.1.2 研究意义
通过借壳上市，民营企业完善了经营机制与法人管理制度结构，促进了企业资本的使用率，推动了企业的发展，优化了企业内部资本结构，完善了企业内部组织机构的不足之处，促进了企业的长远发展。但企业通过借壳上市这一方式仍存在着各类风险，比如：对壳公司的选择不谨慎、没有一个好的整合策略、中介机构对壳的评定有误差、资金支付渠道匮乏、财务风险大等等，所以对借壳上市的过程以及过程中可能面临的风险研究就变得尤其重要，他对于当前想通过这一方式上市的企业具有很重要的意义。
本文就此热点展开讨论，结合案例对借壳上市中存在的风险进行相关的研究和总结，在研究中发现问题，寻求解决的方法，促使企业上市良性发展。
1.2 国内外文献综述
1.2.1 关于借壳上市风险控制的研究
（1）国外研究现状
Gleason.K.C(2014)[1]认为将IPO上市与借壳上市方式作比较。短期股票的收益要比长期股票的收益相对更好，这所以购买者更偏好于购买短期股票，然而短期股票交易的相关法律法规相对较少，这些又导致交易变得有些困难。
Healy (2012) [2] 则是通过深入的研究发现还是有很多企业喜欢通过IPO方式来上市，因为这样的方式更利于企业资产的变现效率。
（2）国内研究现状
雷志军(2010) [3]认为由于借壳上市的多重风险，所以严加把控变得尤为重要，在实际操作中应做到如下四点：第一，深入调查与分析壳公司的实际经营状况；第二，培养科学合理的借壳上市观念，不可盲目跃进；第三，加强与权威中介机构的联系，减少借壳上市操作方案的风险；第四，合理评估自身综合实力，适度的推行上市。
李佩晨(2011) [4]则认为并购风险的出现，是因为并购定价不合理，没有明确的针对目标企业制定动态性、价值型的定价方案。因此，她认为应该树立动态风险控制意识，做好如下步骤：一是迅速识别定价风险；二是实施风险规避与控制措施；三是发挥信号博弈的作用，在并购谈判工作中鉴定信号真伪。
卢杰(2008) [5]借助模型数学的基本原理，构建了并购风险模型矩阵，具体探讨并购风险因子的集合，深刻剖析其隶属函数关系及评估流程，进而选择适合企业并购的评价方案。
1.2.2 文献述评
综上所述，诸位学者关于借壳上市的看法繁多角度各有千秋，但多集中于绩效分析。以现有文献作参考，动因方面主要是从外部因素、借壳方因素和让壳方因素三个层面进行的研究分析。事实上，借壳上市的风险研究还处于初级阶段，相关理论成果也大多集中在风险防范、风险种类与特征方面[6]。而对于借壳上市风险及其控制的研究方法应用性不强，大部分关于借壳上市风险及其控制的研究主要集中在定性方面。再者，由于借壳上市风险的复杂性导致借壳上市风险控制措施的多元化。但是在针对具体的案例中，分析借壳上市的风险及防范措施的研究较少，也鲜少有详细的研究结果。在借壳上市的效应分析问题上，欧美国家的学者大多采取会计指标研究法、事件研究法这两种方法进行分析，而我国学者会更多关注借壳案例前后的企业经营变化[7]。
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