联想控股有限公司融资方式分析(附件)
摘 要联想是一家大型的上市科技公司，近几年其经营规模迅速扩张，在维持其正常经营的情况下，不仅创办了新的企业，还扩大了再生产，其中资金起到了至关重要的作用。本文运用了文献归纳法、资料查阅法和案例研究法对联想的融资方式进行了分析。首先对融资方式的概念、融资方式的分类以及影响融资方式的因素有一个基本的了解；其次对联想有一个全面了解的同时了解其融资方式现状；最后结合联想自身的特点及资金市场变化提出了优化联想融资方式的建议。企业在不同的资金需求下选择融资方式时，不但要考虑降低融资的平均成本，更要实现企业价值最大化，这对企业的发展是极其重要的。
目 录
1 绪论
1.1 研究目的与意义 1
1.1.1目的 1
1.1.2意义 1
1.2 国内外研究现状及其发展趋势 1
1.2.1国外研究现状及其发展趋势 1
1.2.2国内研究现状及其发展趋势 2
2 融资相关理论
2.1 融资的概念 4
2.2 融资方式的分类 4
2.2.1内源融资 4
2.2.2外源融资 4
2.3 影响企业融资方式的主要因素 5
2.3.1内部因素 5
2.3.2外部因素 6
3 联想控股有限公司融资现状
3.1 公司简介 7
3.2 联想控股有限公司的融资方式 7
3.2.1银行贷款 7
3.2.2股票融资 8
3.2.3债券融资 8
3.2.4杠杆收购融资 9
4 优化联想控股有限公司融资方式建议
4.1 大力发展债券市场 11
4.2 积极发展信托融资 11
结 论 13
参考文献 14
致 谢 16
1 绪论
1.1 研究目的与意义
1.1.1 目的
资金是企业维持生产经营活动必不可少的。资金链如果断裂，企业将无法经营；没有资金就无法做市场推广；没有资金就无法做产品研发；没有资金甚至连员工工资都无法支 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
付，可见现金流是一个企业的生存之本。联想控股有限公司作为市场经济主体之一，其经营活动都要依托于市场。随着金融市场的不断发展，融资渠道更多样化，金融工具也多样化，融资活性大大增强。本文拟通过分析联想控股有限公司的融资方式，了解其融资方式现状，来提出优化对策，对联想的经营和发展是至关重要的。
1.1.2 意义
融资其实就是以资金换取资源的过程。业绩好的企业，获得新的资金后，如虎添翼，业绩将会更上一层楼；业绩不是很乐观的，获得新的资金后，业绩可以从亏损转为盈利，从而产生良好的效益。分析联想控股有限公司融资方式的意义在于，从企业的具体情况着手，分析根据自身的生产经营对资金的需求所选择的不同的融资方式，了解联想的融资过程与未来的发展方向，并提出优化建议，来实现企业价值的最大化。所以，融资对经济活动有重要的意义。
1.2 国内外研究现状及其发展趋势
1.2.1 国外研究现状及其发展趋势
由于融资对企业的存续、行业建设乃至国民经济有重要的影响，国外学者对融资方式和其合理选择的研究也从未停止过。
Marsh(1982)采用逻辑回归和线性模型分析方法，建立融资选择预测模型，探讨英国上市公司在长期资本市场中对融资方式的选择。研究发现公司规模越大，对固定资产的投资量越多，破产风险随之降低，最终负债融资额则越大[1]。
Myers(1984)提出“融资顺序理论”，其认为企业做融资决策是依据成本最小化原则按顺序选择不同的融资方式[2]。首先选择没有融资成本的内源融资；其次选择融资成本较低的债务融资；而信息条件比较严格的，而且有可能会使企业价值被低估的股权融资则被排在最末位。
Titman和Weasels(1988)分析了影响资本结构的因素，他们把美国制造业中469家上市公司在19721982年之间的数据作为分析对象,采取因素分析法分析出了影响资本结构的八大因素，这八大因素分别为：公司资产的抵押价值、非债务税盾、成长性、产品和服务的不可替代性、公司所属行业、公司规模、收益稳定性和盈利能力[3]。
Petersen和Ragan(1997)的研究就提出，对于资本市场和金融中介组织发展不完善的地区，企业采用商业信用来融资的情况更加广泛[4]。原因是这些区域的资本市场机制没有得到改善，因此提高了金融市场的信息不对称程度，所以使得商业信用融资方式被选择的多。
Denis和Mihov(2002)对1480家美国公司在19951998年之间的1560次债务融资方式选择进行了深入的分析。具体包括530次选择债务融资、740次选择银行贷款、其余290次选择了私人协议融资[5]。他们的研究结果表明：从市场融资的是信用高的公司，向银行融资的是信用中等的公司，而向非银行私人协议融资的则是信用低的公司。
Tarek Ibrahim Eldomiaty(2008)以埃及的上市公司为例，研究了公司绩效与债务融资二者的关系。分析得出以下结论:对债务水平低的公司来说，债务融资对此类公司的绩效会有着消极的影响；而对于债务水平较高的公司来说，债务融资对此类公司的绩效则没有显著影响[6]。
1.2.2 国内研究现状及其发展趋势
近年来，国内学者也从不同的角度对融资方式进行了研究。
倪铮和魏山巍（2006）选择净资产收益率、总资产收益率和托宾Q值衡量公司价值，采用时间序列与截面数据模型对债务融资与公司价值之间的关系进行研究。研究指出债务融资可以向市场传递企业在资产质量和业绩等方面积极的信号，债务融资与企业价值之间呈正的相关关系，且结果清晰[7]。
在信息不对称程度方面，肖泽忠、邹宏（2008）指出信息不对称的程度会对企业的融资方式产生影响。企业的信息不对称程度越严重，外部投资者越难于了解企业的具体情况，外源融资就越困难[8]。信息不对称程度和内源融资呈正相关关系，和债务融资呈负相关关系，和股权融资的相关性还不确定。
陈春霞（2009）认为，企业选择不同的融资方式会产生不同的税收效应，进而又构成不同的企业资本结构[9]。因此，企业在通过融资来追求税收效应时，应考虑不同的融资方式会有不同的融资成本，要尽量地降低融资成本，以此形成更现代化的资本结构。
徐寿福与龚仰树（2011）选取2006至2009年定向增发的上市公司为研究对象，选取总资产收益率、净资产收益率以及每股收益来衡量上市公司的绩效，分析了上市公司在定向增发后长期业绩的表现。实证得出：在分析期间内定向增发的公司在增发前的业绩呈上升的态势，并在实施定向增发的当年达到最大，于增发后通常会开始下滑，尤其是定向增发后第一年经营绩效内的下滑幅度显著为负[10]。
陶丽萍（2013）研究了税盾效应和负债融资方式之间的相关性，研究结果认为由于负债融资产生的利息可以在税前抵扣，因此企业在存在所得税的条件下一定会较好的利用负债融资来最大化企业的价值[11]。
目 录
1 绪论
1.1 研究目的与意义 1
1.1.1目的 1
1.1.2意义 1
1.2 国内外研究现状及其发展趋势 1
1.2.1国外研究现状及其发展趋势 1
1.2.2国内研究现状及其发展趋势 2
2 融资相关理论
2.1 融资的概念 4
2.2 融资方式的分类 4
2.2.1内源融资 4
2.2.2外源融资 4
2.3 影响企业融资方式的主要因素 5
2.3.1内部因素 5
2.3.2外部因素 6
3 联想控股有限公司融资现状
3.1 公司简介 7
3.2 联想控股有限公司的融资方式 7
3.2.1银行贷款 7
3.2.2股票融资 8
3.2.3债券融资 8
3.2.4杠杆收购融资 9
4 优化联想控股有限公司融资方式建议
4.1 大力发展债券市场 11
4.2 积极发展信托融资 11
结 论 13
参考文献 14
致 谢 16
1 绪论
1.1 研究目的与意义
1.1.1 目的
资金是企业维持生产经营活动必不可少的。资金链如果断裂，企业将无法经营；没有资金就无法做市场推广；没有资金就无法做产品研发；没有资金甚至连员工工资都无法支 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
付，可见现金流是一个企业的生存之本。联想控股有限公司作为市场经济主体之一，其经营活动都要依托于市场。随着金融市场的不断发展，融资渠道更多样化，金融工具也多样化，融资活性大大增强。本文拟通过分析联想控股有限公司的融资方式，了解其融资方式现状，来提出优化对策，对联想的经营和发展是至关重要的。
1.1.2 意义
融资其实就是以资金换取资源的过程。业绩好的企业，获得新的资金后，如虎添翼，业绩将会更上一层楼；业绩不是很乐观的，获得新的资金后，业绩可以从亏损转为盈利，从而产生良好的效益。分析联想控股有限公司融资方式的意义在于，从企业的具体情况着手，分析根据自身的生产经营对资金的需求所选择的不同的融资方式，了解联想的融资过程与未来的发展方向，并提出优化建议，来实现企业价值的最大化。所以，融资对经济活动有重要的意义。
1.2 国内外研究现状及其发展趋势
1.2.1 国外研究现状及其发展趋势
由于融资对企业的存续、行业建设乃至国民经济有重要的影响，国外学者对融资方式和其合理选择的研究也从未停止过。
Marsh(1982)采用逻辑回归和线性模型分析方法，建立融资选择预测模型，探讨英国上市公司在长期资本市场中对融资方式的选择。研究发现公司规模越大，对固定资产的投资量越多，破产风险随之降低，最终负债融资额则越大[1]。
Myers(1984)提出“融资顺序理论”，其认为企业做融资决策是依据成本最小化原则按顺序选择不同的融资方式[2]。首先选择没有融资成本的内源融资；其次选择融资成本较低的债务融资；而信息条件比较严格的，而且有可能会使企业价值被低估的股权融资则被排在最末位。
Titman和Weasels(1988)分析了影响资本结构的因素，他们把美国制造业中469家上市公司在19721982年之间的数据作为分析对象,采取因素分析法分析出了影响资本结构的八大因素，这八大因素分别为：公司资产的抵押价值、非债务税盾、成长性、产品和服务的不可替代性、公司所属行业、公司规模、收益稳定性和盈利能力[3]。
Petersen和Ragan(1997)的研究就提出，对于资本市场和金融中介组织发展不完善的地区，企业采用商业信用来融资的情况更加广泛[4]。原因是这些区域的资本市场机制没有得到改善，因此提高了金融市场的信息不对称程度，所以使得商业信用融资方式被选择的多。
Denis和Mihov(2002)对1480家美国公司在19951998年之间的1560次债务融资方式选择进行了深入的分析。具体包括530次选择债务融资、740次选择银行贷款、其余290次选择了私人协议融资[5]。他们的研究结果表明：从市场融资的是信用高的公司，向银行融资的是信用中等的公司，而向非银行私人协议融资的则是信用低的公司。
Tarek Ibrahim Eldomiaty(2008)以埃及的上市公司为例，研究了公司绩效与债务融资二者的关系。分析得出以下结论:对债务水平低的公司来说，债务融资对此类公司的绩效会有着消极的影响；而对于债务水平较高的公司来说，债务融资对此类公司的绩效则没有显著影响[6]。
1.2.2 国内研究现状及其发展趋势
近年来，国内学者也从不同的角度对融资方式进行了研究。
倪铮和魏山巍（2006）选择净资产收益率、总资产收益率和托宾Q值衡量公司价值，采用时间序列与截面数据模型对债务融资与公司价值之间的关系进行研究。研究指出债务融资可以向市场传递企业在资产质量和业绩等方面积极的信号，债务融资与企业价值之间呈正的相关关系，且结果清晰[7]。
在信息不对称程度方面，肖泽忠、邹宏（2008）指出信息不对称的程度会对企业的融资方式产生影响。企业的信息不对称程度越严重，外部投资者越难于了解企业的具体情况，外源融资就越困难[8]。信息不对称程度和内源融资呈正相关关系，和债务融资呈负相关关系，和股权融资的相关性还不确定。
陈春霞（2009）认为，企业选择不同的融资方式会产生不同的税收效应，进而又构成不同的企业资本结构[9]。因此，企业在通过融资来追求税收效应时，应考虑不同的融资方式会有不同的融资成本，要尽量地降低融资成本，以此形成更现代化的资本结构。
徐寿福与龚仰树（2011）选取2006至2009年定向增发的上市公司为研究对象，选取总资产收益率、净资产收益率以及每股收益来衡量上市公司的绩效，分析了上市公司在定向增发后长期业绩的表现。实证得出：在分析期间内定向增发的公司在增发前的业绩呈上升的态势，并在实施定向增发的当年达到最大，于增发后通常会开始下滑，尤其是定向增发后第一年经营绩效内的下滑幅度显著为负[10]。
陶丽萍（2013）研究了税盾效应和负债融资方式之间的相关性，研究结果认为由于负债融资产生的利息可以在税前抵扣，因此企业在存在所得税的条件下一定会较好的利用负债融资来最大化企业的价值[11]。
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