恒源煤电集团财务杠杆的运用(附件)
摘 要自改革开放以来，社会主义市场经济的发展越来越快，企业之间的竞争愈发激烈，价格战已经是一些企业最后迫不得已的手段。因此缺乏资金的周转就成了各企业在经营发展过程中的阻碍，而负债筹资因为它的财务杠杆效应也就成了企业偏爱的筹资方式之一。公司在运用负债筹资的过程中，由于杠杆效应，在收益倍增的同时，风险也倍增（收益-风险均衡理论之说）。本篇文章从财务杠杆系数着手思考煤炭行业如何更好地可持续经营发展，以陕西恒源煤电集团近几年的财务数据为对象进行对比分析，来进行该集团财务杠杆应用情况说明，发现问题，分析原因，从而提出合理有用的解决方法，使得企业更好的进行可持续经营发展。
目 录
摘 要 I
Abstract II
1 绪论 1
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 主要研究方法 2
2 财务杠杆相关理论 3
2.1 财务杠杆的含义 3
2.2 财务杠杆系数 3
2.3 财务杠杆的效应及作用 4
2.3.1 财务杠杆的效应 4
2.3 .2 财务杠杆的作用 4
3 陕西恒源煤电集团财务杠杆的运用及问题分析 5
3.1 恒源煤电集团简介 5
3.2 恒源煤电集团财务指标分析 5
3.3 恒源煤电集团2007—2016年财务杠杆运用 6
3.4 恒源煤电集团2007—2016年财务杠杆运用存在的问题 8
3.4.1 财务杠杆运用不恰当，没有发挥正效应 8
3.4.2 忽视财务风险，资本结构较为不合理 9
4 陕西恒源煤电集团合理运用财务杠杆的建议 10
4.1 合理确定负债水平同时优化资本结构 10
4.2 财务杠杆水平与企业的收益要相匹配 10
结 论 11
参考文献 12
致 谢 13
1 绪论 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
至今经济发展较快，范围也逐渐实现全球化，许众企业面临着不同的竞争压力，需要去不断壮大自身，那首先要有十分充足的资金来应对。那么除了企业自有资金外，会选择进行举借债务筹资，在这个过程中必然会产生一定的财务风险。所以企业要利用财务杠杆进行风险管理，合理融资，从而得到收益。
陕西有着丰富的煤炭资源，煤炭行业带动着陕西经济的发展，不过从2012年以后，煤炭行业却由“黄金”发展时期步入了“萧条”，大多数企业被卷入了这场债务危机之中。在国家的限令使用煤炭的情况下，许多煤炭企业被收购，重新进行了资源整合，引入了新的资金投资，同时也选择了多层次的延伸，扩大企业的发展空间，间接提高了企业的竞争能力。
1.1.2 研究意义
企业的经营管理过程中，随着举借债务的增加，要全面考虑负债筹资会带来的优缺点，毕竟财务杠杆是一把“双刃剑”，必须合理、正确运用财务杠杆，去创造更大的收益。在运用时，也要规避风险。那么，如何更好、更大程度利用财务杠杆，达到企业收益增加，本文针对这方面进行探究。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
Aloke.Ghosh, Prem C. Jain在《Financial leverage changes associated with corporate mergers》文中，企业在经营过程中，随着举借债务的增加，财务杠杆的运用就十分重要了；除此之外，企业合并前未使用的举债能力也会引发财务杠杆的增加，总之，财务杠杆的增加与一个企业所具备的举债能力紧紧联系[1]。
Ross研究分析认为，举债方式的经营可增加债权人对公司盈利获利能力的信心，在一定程度上，有利于所有者权益价值的提升，同时也提高了企业的价值， 但固定需支出的债务利息，对于盈利水平比较低的企业，容易导致财务危机的发生[2]。
1.2.2 国内研究现状
财务杠杆研究的逐步深入，许多学者给出了一些研究成果。但对于企业的决策者，他们更需要从实际出发，去合理利用财务杠杆，避免他带来的负面影响，而是利于企业的经济利益收益。
2011年，邵静在《财务杠杆、债务期限结构与投资关系的实证研究》这篇文章中认为，企业的财务杠杆与企业的债务期限是正比关系，也就是说，一个企业前期发展的机会越多，则本期中就会有较多的投资；在这个过程中，企业无论选择哪种债务期限，管理层都可以用降低负债的方法去控制企业投资时发生的问题与不足[3]。
2015年，罗杨依子认为，进行筹资活动时，一个企业要去考虑财务杠杆分别对企业权益资本价值、财务风险所带来的优缺点 [4]。
1.3 主要研究方法
论文中主要用了文献研究法，同时也有定量分析法，通过查资料、相关数据和一些相关文献，比较国内外现状，是研究对象更加具体。
2 财务杠杆相关理论
2.1 财务杠杆的含义
关于财务杠杆的概念，我们可以从两种角度来说 ，首先从企业负债增加、优化企业资本结构、经济决策的角度，财务杠杠会增加企业额外收益和额外价值；其次，财务杠杆是进行财务管理及进行资本结构整合优化的有效应用[5]。教材中提到的财务杠杆又被称为融资杠杆，是因为资本结构中债务资金的存在，让普通股每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杠效应；所以说，财务杠杆是应用在融资和优化企业资本结构这两个环节的，为优化企业资本结构和提高企业经济效益创造有利的条件；财务杠杆也是一把双刃剑，因为在使用财务杠杆时也会带来财务风险 [5]。
2.2 财务杠杆系数
财务杠杆系数是企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，这一系数可以反映财务杠杆作用的发挥程度、也可以估计财务杠杆的利益大小、还可以用来评价财务风险的高低，可以说财务杠杆系数是杠杠的支点位置，其大小主要取决于企业资本结构中债务资金的所占比例[6]。总而言之，一个企业的债务越多，其财务杠杆系数就越大，也就是财务杠杆作用发挥明显，同时也伴随着较大的财务风险；反之，则相反[7]。
财务杠杆的通用表达式为：
DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)
式中：DFL—财务杠杆系数； ΔEPS—普通股每股盈余变动额；
EPS—基期普通股每股盈余；ΔEBIT—息前税利润变动额；EBIT—基期息前税前利润。
上述公式还可以推导为：DFL=EBIT/(EBIT1)
2.3 财务杠杆的效应及作用
2.3.1 财务杠杆的效应
财务杠杆效应是指企业在负债筹资方式下所产生的普通股每股收益变动率对息税前利润变动率的影响，通常在这个效应下会产生正效应和负效应，也就是说当普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率，此时产生的是财务杠杆正效应，这种情况下企业财务杠杆的利用是较为合理的，企业会获得一定的额外收益；反之则产生的是财务杠杆负效应，简单来说财务杠杆的负效应就是企业采取负债经营带来财务风险的结果[8]。企业的不当举债或扩大债务资本的规模，其相应的财务费用随之增加，当企业息税前利润大幅减少的情况下，每股收益所承担的利息费用便会相应增加，即权益资本利润率下降，使企业轻则发生亏损，甚至面临破产的危机[9]。
目 录
摘 要 I
Abstract II
1 绪论 1
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 主要研究方法 2
2 财务杠杆相关理论 3
2.1 财务杠杆的含义 3
2.2 财务杠杆系数 3
2.3 财务杠杆的效应及作用 4
2.3.1 财务杠杆的效应 4
2.3 .2 财务杠杆的作用 4
3 陕西恒源煤电集团财务杠杆的运用及问题分析 5
3.1 恒源煤电集团简介 5
3.2 恒源煤电集团财务指标分析 5
3.3 恒源煤电集团2007—2016年财务杠杆运用 6
3.4 恒源煤电集团2007—2016年财务杠杆运用存在的问题 8
3.4.1 财务杠杆运用不恰当，没有发挥正效应 8
3.4.2 忽视财务风险，资本结构较为不合理 9
4 陕西恒源煤电集团合理运用财务杠杆的建议 10
4.1 合理确定负债水平同时优化资本结构 10
4.2 财务杠杆水平与企业的收益要相匹配 10
结 论 11
参考文献 12
致 谢 13
1 绪论 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
至今经济发展较快，范围也逐渐实现全球化，许众企业面临着不同的竞争压力，需要去不断壮大自身，那首先要有十分充足的资金来应对。那么除了企业自有资金外，会选择进行举借债务筹资，在这个过程中必然会产生一定的财务风险。所以企业要利用财务杠杆进行风险管理，合理融资，从而得到收益。
陕西有着丰富的煤炭资源，煤炭行业带动着陕西经济的发展，不过从2012年以后，煤炭行业却由“黄金”发展时期步入了“萧条”，大多数企业被卷入了这场债务危机之中。在国家的限令使用煤炭的情况下，许多煤炭企业被收购，重新进行了资源整合，引入了新的资金投资，同时也选择了多层次的延伸，扩大企业的发展空间，间接提高了企业的竞争能力。
1.1.2 研究意义
企业的经营管理过程中，随着举借债务的增加，要全面考虑负债筹资会带来的优缺点，毕竟财务杠杆是一把“双刃剑”，必须合理、正确运用财务杠杆，去创造更大的收益。在运用时，也要规避风险。那么，如何更好、更大程度利用财务杠杆，达到企业收益增加，本文针对这方面进行探究。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
Aloke.Ghosh, Prem C. Jain在《Financial leverage changes associated with corporate mergers》文中，企业在经营过程中，随着举借债务的增加，财务杠杆的运用就十分重要了；除此之外，企业合并前未使用的举债能力也会引发财务杠杆的增加，总之，财务杠杆的增加与一个企业所具备的举债能力紧紧联系[1]。
Ross研究分析认为，举债方式的经营可增加债权人对公司盈利获利能力的信心，在一定程度上，有利于所有者权益价值的提升，同时也提高了企业的价值， 但固定需支出的债务利息，对于盈利水平比较低的企业，容易导致财务危机的发生[2]。
1.2.2 国内研究现状
财务杠杆研究的逐步深入，许多学者给出了一些研究成果。但对于企业的决策者，他们更需要从实际出发，去合理利用财务杠杆，避免他带来的负面影响，而是利于企业的经济利益收益。
2011年，邵静在《财务杠杆、债务期限结构与投资关系的实证研究》这篇文章中认为，企业的财务杠杆与企业的债务期限是正比关系，也就是说，一个企业前期发展的机会越多，则本期中就会有较多的投资；在这个过程中，企业无论选择哪种债务期限，管理层都可以用降低负债的方法去控制企业投资时发生的问题与不足[3]。
2015年，罗杨依子认为，进行筹资活动时，一个企业要去考虑财务杠杆分别对企业权益资本价值、财务风险所带来的优缺点 [4]。
1.3 主要研究方法
论文中主要用了文献研究法，同时也有定量分析法，通过查资料、相关数据和一些相关文献，比较国内外现状，是研究对象更加具体。
2 财务杠杆相关理论
2.1 财务杠杆的含义
关于财务杠杆的概念，我们可以从两种角度来说 ，首先从企业负债增加、优化企业资本结构、经济决策的角度，财务杠杠会增加企业额外收益和额外价值；其次，财务杠杆是进行财务管理及进行资本结构整合优化的有效应用[5]。教材中提到的财务杠杆又被称为融资杠杆，是因为资本结构中债务资金的存在，让普通股每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杠效应；所以说，财务杠杆是应用在融资和优化企业资本结构这两个环节的，为优化企业资本结构和提高企业经济效益创造有利的条件；财务杠杆也是一把双刃剑，因为在使用财务杠杆时也会带来财务风险 [5]。
2.2 财务杠杆系数
财务杠杆系数是企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，这一系数可以反映财务杠杆作用的发挥程度、也可以估计财务杠杆的利益大小、还可以用来评价财务风险的高低，可以说财务杠杆系数是杠杠的支点位置，其大小主要取决于企业资本结构中债务资金的所占比例[6]。总而言之，一个企业的债务越多，其财务杠杆系数就越大，也就是财务杠杆作用发挥明显，同时也伴随着较大的财务风险；反之，则相反[7]。
财务杠杆的通用表达式为：
DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)
式中：DFL—财务杠杆系数； ΔEPS—普通股每股盈余变动额；
EPS—基期普通股每股盈余；ΔEBIT—息前税利润变动额；EBIT—基期息前税前利润。
上述公式还可以推导为：DFL=EBIT/(EBIT1)
2.3 财务杠杆的效应及作用
2.3.1 财务杠杆的效应
财务杠杆效应是指企业在负债筹资方式下所产生的普通股每股收益变动率对息税前利润变动率的影响，通常在这个效应下会产生正效应和负效应，也就是说当普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率，此时产生的是财务杠杆正效应，这种情况下企业财务杠杆的利用是较为合理的，企业会获得一定的额外收益；反之则产生的是财务杠杆负效应，简单来说财务杠杆的负效应就是企业采取负债经营带来财务风险的结果[8]。企业的不当举债或扩大债务资本的规模，其相应的财务费用随之增加，当企业息税前利润大幅减少的情况下，每股收益所承担的利息费用便会相应增加，即权益资本利润率下降，使企业轻则发生亏损，甚至面临破产的危机[9]。
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