克明面业公司资本结构的优化设计(附件)
自MM 理论问世以来，相继出现权衡理论、代理人成本理论、信息的不对称论等理论从不同的方面突破了MM理论关于完美市场的假设，证实了资本分布结构与企业价值是直接相关的。对于这两者之间关系的研究日趋丰富，企业经营聚焦于优化资本管理从而使企业的价值得以有效提升。我国上市企业的融资受到多方面因素的约束，学界对于资本分布的研究表明，市场机制、融资环境、法律政策都对筹资计划起着至关重要的作用，而这一切并不能通过西方经济理论来阐明。本文对资本结构相关理论和研究成果进行了梳理，探究克明面业公司所在食品加工业的资本结构特征，并结合资产负债率、财务杠杆的变化分析其成因。从所有者、债权人、管理者以及外部市场等方面提出了完善资本体系的途径。认为政府应当规范资本市场并改进证券体制，相关企业要以实际情况为先导，统筹兼顾市场条件与自身能力，体现出资本管理体系的科学性与先进性。
目 录
1 绪论 1
1.1 课题背景及目的 1
1.2 研究状况 2
1.2.1 资本结构的动态调整 2
1.2.2 影响企业资本结构的因素 2
1.2.3 企业资本结构的偏好 3
1.3 课题研究方法 4
1.4 论文构成及研究内容 4
2 资本结构优化的理论基础 5
2.1 权衡理论 5
2.2 资本结构的影响因素 5
2.2.1 成长能力 5
2.2.2 盈利能力 5
2.2.3 经营者的态度 6
2.2.4 企业规模 6
2.2.5 市场发达程度 6
2.3 权衡理论中的资本结构优化 6
3 资本结构概念的界定 8
3.1 资本结构的含义及界定 8
3.2 财务杠杆的含义 8
3.3 企业价值的含义及界定 8
4 克明面业公司资本结构的分析 10
4.1 案例选取 10
4.1.1 克明面业公司所处行业背景 10
4.1.2 克明面业公司的概况 10
4.2 克明面业公司资本结构的问题 10
4.2.1 资产负债率偏高 10 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
4.2.2 负债内部结构失衡 12
4.2.3 股本结构分散度低 13
4.3 影响克明面业公司资本结构的因素分析 15
4.4 克明面业公司资本结构问题的成因 15
4.4.1 经营模式的转变 15
4.4.2 扩大生产经营规模资金不足 16
4.4.3 债券市场不发达 16
5 克明面业公司资本结构优化的建议 17
5.1 降低资产负债率 17
5.2 调整负债内部结构 17
5.3 提高股本结构的分散度 17
5.4 完善公司治理结构 17
6 结论 18
参考文献 19
致谢 21
1 绪论
1.1 课题背景及目的
随着国内市场经济进程的加快，企业融资渠道和方式逐渐趋向于多元化，不同的资本组合结构会直接形成不同的资金成本及财务风险，企业的债务偿还能力首当其冲，在达到临界条件后，企业的价值将随着筹款与再获利能力的减弱而受到严重打击。日常经济活动中，企业被视为一个理性的经济参与主体，意图不断调整各种资金的组成比例来适应变化的外部及内部环境，同时实现企业的持续经营和财务安全。
企业竞争充斥着整个市场，我国经济体制在不断地改革与深化，也显示出了一系列的问题。在食品加工行业，竞争度极高，食品安全伴随着我们的生活，如果企业无法重视食品安全，定期自检与抽检，一旦东窗事发，将会对整个行业造成消极的影响，对于其他品牌有着不可估量的反作用。例如蒙牛乳业的黄曲霉毒素事件波及整个乳制品行业，消费者信任度大幅下降，当日其股价下跌了23.95%，蒙牛乳液事件发生后，另一家乳制品巨头伊利公司连续多日发生交易额下跌，地沟油、转基因也是较为严重的食品安全问题。而当前制度环境下，我国的资本市场并不发达，多数企业倾向于股权融资，内部融资和债权融资的企业较少，一旦负面消息曝光，权益资本市场的融资能力将大幅改变，严重威胁到食品加工企业的长期稳定发展。因而，食品加工企业如何选择资本结构关系到企业的发展甚至存亡。
自MM理论提出之后，权衡理论、代理人成本理论、啄食顺序理论等资本组分理论快速发展，在不同的方面展示了资本结构理论的现实意义。同时，国内外学者对于资本结构影响因素的实际作用方面的探究日趋深入，一般来说，不同的分析样本所产生的结果是有差异的甚至趋于对立，这使得部分研究成果难以证明其实际意义。所以，对于企业经营者来说，与之匹配的资本框架是一项重要且实用的探究方向。在不同的制度约束下，企业所面临的宏观经济体系存在根本差异，企业寻求长远的发展，实质上，不仅存在外部环境的制约，企业所处行业的特征，内部环境的制约也相当显著。
上述情况说明，国外的资本结构理论不能被生硬地应用到我国的食品加工上市公司中，尤其是食品作为与生命高度相关的产品具有极强的信息敏感性，食品加工业上市公司必须结合我国特有的制度环境和企业不同发展阶段的特征，在权衡理论的指导下灵活地选择融资渠道和方式，降低筹资成本，适当使用财务杠杆，同时规避和防范财务风险。
本文通过对于我国的食品企业，尤其是选择上市的加工业公司的资本框架结构的选取分析，通过案例分析，结合企业的融资情况、债务风险与未来的盈利前景，得出影响企业资本分布的几个条件，针对我国上市公司的普遍问题，给出合理的解决方案。促使其采用财务的杠杆的经营模式，合理配置资源，优化理想资本环境，最终使企业价值提升实现双赢。因此，通过不同的视角来探索食品加工业公司资本现状及改善方案是必要的。
1.2 研究状况
综观国内外学者们在该领域的研究内容，企业资本结构的研究主要有以下几个方向：企业筹款方式与成本、报酬的比较，企业的投资的趋向性及成因，资本公司的调节制度和对于企业资本问题的实际证明。
1.2.1 资本结构的动态调整
王志强和洪艺珣（2009）指出“对于企业的资本来说，不同的理论可以对其造成影响，但效果并不是很显著，而日常财务活动中的公司资本，却让我们理解了所有这些影响因素的相关价值。”[1]他们还通过实证分析指出“目标资本结构是否重要是企业是否进行资本结构调整的主要动机”[1]的重要观点。该研究打开了资本结构动态调整的视角，说明企业选择是否调整偏离的资本结构有被动原因，也有主动原因，这为之后的相关研究做出了突出贡献。
邢天才和袁野（2013）在文中就借鉴了王志强和洪艺珣（2009）的研究成果，同时还认为“目标杠杆率的确定不仅要考虑行业特点，还应该考虑公司治理结构和国家制度体系等因素。并使用了Fl克明面业nnery和R克明面业ng克明面业n（2006）的资本结构调整模型来构建实证模型，得出行业杠杆率中值对杠杆率的影响最为显著。”[2]但是考虑到我国特殊的金融环境以及2008年的全球经济危机，该模型是否可以运用到当前我国上市公司资本结构的调整还需进一步研究。
王欣和王磊（2012）以财务权变理论为指导，综合性地探究企业资本结构的调整问题。他们的研究发现“我国企业资本结构的调整决策很大程度上受到宏观经济政策变动的影响，企业开始通过更加多元化的融资方式来平衡资本结构。”[3]不足之处是研究最后并未由J集团抽离出某一类企业的一般性结论，研究成果没能由点及面，稍显片面性。
目 录
1 绪论 1
1.1 课题背景及目的 1
1.2 研究状况 2
1.2.1 资本结构的动态调整 2
1.2.2 影响企业资本结构的因素 2
1.2.3 企业资本结构的偏好 3
1.3 课题研究方法 4
1.4 论文构成及研究内容 4
2 资本结构优化的理论基础 5
2.1 权衡理论 5
2.2 资本结构的影响因素 5
2.2.1 成长能力 5
2.2.2 盈利能力 5
2.2.3 经营者的态度 6
2.2.4 企业规模 6
2.2.5 市场发达程度 6
2.3 权衡理论中的资本结构优化 6
3 资本结构概念的界定 8
3.1 资本结构的含义及界定 8
3.2 财务杠杆的含义 8
3.3 企业价值的含义及界定 8
4 克明面业公司资本结构的分析 10
4.1 案例选取 10
4.1.1 克明面业公司所处行业背景 10
4.1.2 克明面业公司的概况 10
4.2 克明面业公司资本结构的问题 10
4.2.1 资产负债率偏高 10 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
4.2.2 负债内部结构失衡 12
4.2.3 股本结构分散度低 13
4.3 影响克明面业公司资本结构的因素分析 15
4.4 克明面业公司资本结构问题的成因 15
4.4.1 经营模式的转变 15
4.4.2 扩大生产经营规模资金不足 16
4.4.3 债券市场不发达 16
5 克明面业公司资本结构优化的建议 17
5.1 降低资产负债率 17
5.2 调整负债内部结构 17
5.3 提高股本结构的分散度 17
5.4 完善公司治理结构 17
6 结论 18
参考文献 19
致谢 21
1 绪论
1.1 课题背景及目的
随着国内市场经济进程的加快，企业融资渠道和方式逐渐趋向于多元化，不同的资本组合结构会直接形成不同的资金成本及财务风险，企业的债务偿还能力首当其冲，在达到临界条件后，企业的价值将随着筹款与再获利能力的减弱而受到严重打击。日常经济活动中，企业被视为一个理性的经济参与主体，意图不断调整各种资金的组成比例来适应变化的外部及内部环境，同时实现企业的持续经营和财务安全。
企业竞争充斥着整个市场，我国经济体制在不断地改革与深化，也显示出了一系列的问题。在食品加工行业，竞争度极高，食品安全伴随着我们的生活，如果企业无法重视食品安全，定期自检与抽检，一旦东窗事发，将会对整个行业造成消极的影响，对于其他品牌有着不可估量的反作用。例如蒙牛乳业的黄曲霉毒素事件波及整个乳制品行业，消费者信任度大幅下降，当日其股价下跌了23.95%，蒙牛乳液事件发生后，另一家乳制品巨头伊利公司连续多日发生交易额下跌，地沟油、转基因也是较为严重的食品安全问题。而当前制度环境下，我国的资本市场并不发达，多数企业倾向于股权融资，内部融资和债权融资的企业较少，一旦负面消息曝光，权益资本市场的融资能力将大幅改变，严重威胁到食品加工企业的长期稳定发展。因而，食品加工企业如何选择资本结构关系到企业的发展甚至存亡。
自MM理论提出之后，权衡理论、代理人成本理论、啄食顺序理论等资本组分理论快速发展，在不同的方面展示了资本结构理论的现实意义。同时，国内外学者对于资本结构影响因素的实际作用方面的探究日趋深入，一般来说，不同的分析样本所产生的结果是有差异的甚至趋于对立，这使得部分研究成果难以证明其实际意义。所以，对于企业经营者来说，与之匹配的资本框架是一项重要且实用的探究方向。在不同的制度约束下，企业所面临的宏观经济体系存在根本差异，企业寻求长远的发展，实质上，不仅存在外部环境的制约，企业所处行业的特征，内部环境的制约也相当显著。
上述情况说明，国外的资本结构理论不能被生硬地应用到我国的食品加工上市公司中，尤其是食品作为与生命高度相关的产品具有极强的信息敏感性，食品加工业上市公司必须结合我国特有的制度环境和企业不同发展阶段的特征，在权衡理论的指导下灵活地选择融资渠道和方式，降低筹资成本，适当使用财务杠杆，同时规避和防范财务风险。
本文通过对于我国的食品企业，尤其是选择上市的加工业公司的资本框架结构的选取分析，通过案例分析，结合企业的融资情况、债务风险与未来的盈利前景，得出影响企业资本分布的几个条件，针对我国上市公司的普遍问题，给出合理的解决方案。促使其采用财务的杠杆的经营模式，合理配置资源，优化理想资本环境，最终使企业价值提升实现双赢。因此，通过不同的视角来探索食品加工业公司资本现状及改善方案是必要的。
1.2 研究状况
综观国内外学者们在该领域的研究内容，企业资本结构的研究主要有以下几个方向：企业筹款方式与成本、报酬的比较，企业的投资的趋向性及成因，资本公司的调节制度和对于企业资本问题的实际证明。
1.2.1 资本结构的动态调整
王志强和洪艺珣（2009）指出“对于企业的资本来说，不同的理论可以对其造成影响，但效果并不是很显著，而日常财务活动中的公司资本，却让我们理解了所有这些影响因素的相关价值。”[1]他们还通过实证分析指出“目标资本结构是否重要是企业是否进行资本结构调整的主要动机”[1]的重要观点。该研究打开了资本结构动态调整的视角，说明企业选择是否调整偏离的资本结构有被动原因，也有主动原因，这为之后的相关研究做出了突出贡献。
邢天才和袁野（2013）在文中就借鉴了王志强和洪艺珣（2009）的研究成果，同时还认为“目标杠杆率的确定不仅要考虑行业特点，还应该考虑公司治理结构和国家制度体系等因素。并使用了Fl克明面业nnery和R克明面业ng克明面业n（2006）的资本结构调整模型来构建实证模型，得出行业杠杆率中值对杠杆率的影响最为显著。”[2]但是考虑到我国特殊的金融环境以及2008年的全球经济危机，该模型是否可以运用到当前我国上市公司资本结构的调整还需进一步研究。
王欣和王磊（2012）以财务权变理论为指导，综合性地探究企业资本结构的调整问题。他们的研究发现“我国企业资本结构的调整决策很大程度上受到宏观经济政策变动的影响，企业开始通过更加多元化的融资方式来平衡资本结构。”[3]不足之处是研究最后并未由J集团抽离出某一类企业的一般性结论，研究成果没能由点及面，稍显片面性。
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