高端白酒行业的现金管理分析以贵州茅台为例(附件)
摘 要白酒作为中国的国酒，是中国文化情感的载体，而高端白酒理应肩负起与洋酒分庭抗礼的责任。近年来，在茅台、国窖1573等高端白酒的带领下，中国白酒正逐展现出深厚的文化内涵与气质，这是中国白酒走向世界最有力的武器。随着中国文化的不断复兴，高端白酒也必将随着中国走向世界。而近来酒类企业出现较多负面新闻，一些企业估值出现下移。并且一些媒体对于一些高端白酒公司的现金的收益率低于定期存款的收益率表示质疑。现金流量作为现代企业生存和发展的一个重要因素，其重要地位也已日益凸显。现金对于当前的企业有着越来越重要的作用，本文就针对高端白酒行业的现金管理情况进行分析，以茅台为例，并对其提出建议，希望能对正在发展中的企业的现金管理有所帮助。目 录
1 绪论
1.1 研究背景 1
1.2 研究意义 1
1.3 国内外研究 2
1.3.1 国外研究 2
1.3.2 国内研究 2
1.4 研究方法及方法 3
1.4.1 研究内容 3
1.4.2 研究方法 3
2 现金管理概述
2.1 现金定义 4
2.2 现金管理的目标、职能与原则 4
2.3 现金管理的特点与方法 5
2.4 最佳现金持有量 5
3 高端白酒行业现金管理分析
3.1 高端白酒行业财务共同特征 7
3.2 高端白酒行业现金持有状况分析 7
3.3 高端白酒行业现金管理存在的问题 8
4 高端白酒行业现金管理对策
4.1 树立现金流量观 9
4.2 具有合理的资金筹集数量 9
4.3 严格按照标准管理现金 9
5 案例分析—以贵州茅台酒为例
5.1 贵州茅台酒企业简介 10
5.2 贵州茅台酒现金管理现状 10
5.3 贵州茅台酒企业现金管理中存在的问题及对策 11
5.3.1 贵州茅台现金最适持有量的计算 11
5.3.2 贵州茅台现金管理存在的问题 12
5.3.3 贵州茅
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准管理现金 9
5 案例分析—以贵州茅台酒为例
5.1 贵州茅台酒企业简介 10
5.2 贵州茅台酒现金管理现状 10
5.3 贵州茅台酒企业现金管理中存在的问题及对策 11
5.3.1 贵州茅台现金最适持有量的计算 11
5.3.2 贵州茅台现金管理存在的问题 12
5.3.3 贵州茅台现金管理解决对策 14
结论 15
参考文献 16
致谢 18
1 绪 论
1.1 研究背景
随着时间的推移，人们的消费水平和消费理念得以提升，高端白酒变得越来越受人关注，并且逐渐被世界关注。茅台酒就是我国著名的高端白酒之一，也是我国高端白酒中的代表，它已经被全世界公认为高端品牌。高端白酒的市场很广，它在整体市场中占了15%。现如今，消费者在消费健康和品牌方面的意识逐渐增强，因此在白酒方面，希望它们能够具有多重价值 。高端白酒的市场份额在逐年增长。
但是，随着近几年我国经济增长速率放缓，并且国家为防止腐败，下达了禁止“三公消费”，禁酒禁烟等众多限制，因此高端白酒遭遇了行业当中的滑铁卢，不仅在价格方面降幅较大，而且产品的销售也遭到了重创，就连我国刚刚崛起的白酒证券化也面临夭折的危险。当前，随着酒类企业产生的较多负面新闻，一些企业的估值也出现下移。早在 2011 年《现代快报》、《第一财经日报》等媒体就指出贵州茅台超额现金持有突出，并且对其现金的收益率低于定期存款的收益率表示质疑。2012 年《南方都市报》又刊文称：贵州茅台的高额的低息存款即使不存在利益输送，也暴露了不善于管理其巨额资金的尴尬处境[1]。
一些专业人士认为，在2011年，茅台酒企业的净利润增速远大于其股票价格对应的业绩，所以，茅台给出的0.5倍的PEG显然是被低估了。假使我国的经济保持匀速增长，消费者所得的工资越高，白酒市场或者说高端白酒市场的价值肯定能够被推进，使其更加稳定的发展。不过，我国之前由于经济粗放增长时，使得奢侈品消费迅猛的这种风气，想要继续保持这种风气的机率是微乎其微的。净利润高增长的模式总是难于保持长久的，未来白酒类的增长肯定是接近或者微高于经济增长，当然也会出现一些资金充足、管理先进的企业利用并购实现外延式高增长[2]。
1.2 研究意义
现金具有很强的流动性，它也是所有资产类型中最强的，也是营运资本当中的关键。充足的现金是企业能够进行正常运作的有效保证，而且，企业的富余资金也要进行合理的运用，使企业能够从中获得尽可能多的利息。不仅如此，持有足够的现金还有利于把握住未来的投资机会，降低企业出现财务困境的情况。但是，高额的现金持有也将降低资金的利用效率，带来严重的代理问题，还会损害企业当中的相关人员的利益[3]。现金流量是我们现在评估企业信誉、价值等关键指标。
研究表明我国上市公司普遍存在高额现金持有问题，尤其是与国外公司的现金持有水平进行对比时，这一问题显得尤为突出。根据 Kim，Ozkan 等相关人员的调查，我们能够美国上市公司的现金持有水平为 8.1%，英国上市公司的现金持有水平为9.9%[4]。
1.3 国内外研究
针对现金管理的理论研究，其中关键的理论为现金持有量。关于现金持有量方面的理论，在《就业，利息和货币通论》中就有与货币需求相关的研究，它认为微观主体对货币的需求有三种，第一种是交易性需求，第二种是谨慎性需求，第三种是投机性需求。
1.3.1 国外研究
Myers，Jensen(2010) 等一大批学者从不同视角对企业的现金持有量的决定进行了研究并取得了丰硕的成果，其中最有影响性的成果有权衡理论，融资优序理论和代理理论等[5]。
以 Opler，Kim(2008)为代表的一大批学者对企业现金持有量理论进行了实证研究，他们希望通过实证研究判断出哪个理论可以更好的解释企业的现金持有量，哪些因素以怎样的方式影响着企业的现金持有量。现金持有量的相关理伦直至现在已经进入了研究阶段[6]。
1.3.2 国内研究
我国针对企业的现金管理研究比较迟。不过近些年，企业当中的股东和投资者愈发的质疑当前计算企业利润的准则，所以现如今我国的研究人员把重心放在了对现金管理指标的研究上，而且在财务报表中也逐渐普及，这使得企业的股东和投资者们逐渐抛弃了权责发生制这一准则，开辟了新的计算方式。
针对于现金管理
1 绪论
1.1 研究背景 1
1.2 研究意义 1
1.3 国内外研究 2
1.3.1 国外研究 2
1.3.2 国内研究 2
1.4 研究方法及方法 3
1.4.1 研究内容 3
1.4.2 研究方法 3
2 现金管理概述
2.1 现金定义 4
2.2 现金管理的目标、职能与原则 4
2.3 现金管理的特点与方法 5
2.4 最佳现金持有量 5
3 高端白酒行业现金管理分析
3.1 高端白酒行业财务共同特征 7
3.2 高端白酒行业现金持有状况分析 7
3.3 高端白酒行业现金管理存在的问题 8
4 高端白酒行业现金管理对策
4.1 树立现金流量观 9
4.2 具有合理的资金筹集数量 9
4.3 严格按照标准管理现金 9
5 案例分析—以贵州茅台酒为例
5.1 贵州茅台酒企业简介 10
5.2 贵州茅台酒现金管理现状 10
5.3 贵州茅台酒企业现金管理中存在的问题及对策 11
5.3.1 贵州茅台现金最适持有量的计算 11
5.3.2 贵州茅台现金管理存在的问题 12
5.3.3 贵州茅
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准管理现金 9
5 案例分析—以贵州茅台酒为例
5.1 贵州茅台酒企业简介 10
5.2 贵州茅台酒现金管理现状 10
5.3 贵州茅台酒企业现金管理中存在的问题及对策 11
5.3.1 贵州茅台现金最适持有量的计算 11
5.3.2 贵州茅台现金管理存在的问题 12
5.3.3 贵州茅台现金管理解决对策 14
结论 15
参考文献 16
致谢 18
1 绪 论
1.1 研究背景
随着时间的推移，人们的消费水平和消费理念得以提升，高端白酒变得越来越受人关注，并且逐渐被世界关注。茅台酒就是我国著名的高端白酒之一，也是我国高端白酒中的代表，它已经被全世界公认为高端品牌。高端白酒的市场很广，它在整体市场中占了15%。现如今，消费者在消费健康和品牌方面的意识逐渐增强，因此在白酒方面，希望它们能够具有多重价值 。高端白酒的市场份额在逐年增长。
但是，随着近几年我国经济增长速率放缓，并且国家为防止腐败，下达了禁止“三公消费”，禁酒禁烟等众多限制，因此高端白酒遭遇了行业当中的滑铁卢，不仅在价格方面降幅较大，而且产品的销售也遭到了重创，就连我国刚刚崛起的白酒证券化也面临夭折的危险。当前，随着酒类企业产生的较多负面新闻，一些企业的估值也出现下移。早在 2011 年《现代快报》、《第一财经日报》等媒体就指出贵州茅台超额现金持有突出，并且对其现金的收益率低于定期存款的收益率表示质疑。2012 年《南方都市报》又刊文称：贵州茅台的高额的低息存款即使不存在利益输送，也暴露了不善于管理其巨额资金的尴尬处境[1]。
一些专业人士认为，在2011年，茅台酒企业的净利润增速远大于其股票价格对应的业绩，所以，茅台给出的0.5倍的PEG显然是被低估了。假使我国的经济保持匀速增长，消费者所得的工资越高，白酒市场或者说高端白酒市场的价值肯定能够被推进，使其更加稳定的发展。不过，我国之前由于经济粗放增长时，使得奢侈品消费迅猛的这种风气，想要继续保持这种风气的机率是微乎其微的。净利润高增长的模式总是难于保持长久的，未来白酒类的增长肯定是接近或者微高于经济增长，当然也会出现一些资金充足、管理先进的企业利用并购实现外延式高增长[2]。
1.2 研究意义
现金具有很强的流动性，它也是所有资产类型中最强的，也是营运资本当中的关键。充足的现金是企业能够进行正常运作的有效保证，而且，企业的富余资金也要进行合理的运用，使企业能够从中获得尽可能多的利息。不仅如此，持有足够的现金还有利于把握住未来的投资机会，降低企业出现财务困境的情况。但是，高额的现金持有也将降低资金的利用效率，带来严重的代理问题，还会损害企业当中的相关人员的利益[3]。现金流量是我们现在评估企业信誉、价值等关键指标。
研究表明我国上市公司普遍存在高额现金持有问题，尤其是与国外公司的现金持有水平进行对比时，这一问题显得尤为突出。根据 Kim，Ozkan 等相关人员的调查，我们能够美国上市公司的现金持有水平为 8.1%，英国上市公司的现金持有水平为9.9%[4]。
1.3 国内外研究
针对现金管理的理论研究，其中关键的理论为现金持有量。关于现金持有量方面的理论，在《就业，利息和货币通论》中就有与货币需求相关的研究，它认为微观主体对货币的需求有三种，第一种是交易性需求，第二种是谨慎性需求，第三种是投机性需求。
1.3.1 国外研究
Myers，Jensen(2010) 等一大批学者从不同视角对企业的现金持有量的决定进行了研究并取得了丰硕的成果，其中最有影响性的成果有权衡理论，融资优序理论和代理理论等[5]。
以 Opler，Kim(2008)为代表的一大批学者对企业现金持有量理论进行了实证研究，他们希望通过实证研究判断出哪个理论可以更好的解释企业的现金持有量，哪些因素以怎样的方式影响着企业的现金持有量。现金持有量的相关理伦直至现在已经进入了研究阶段[6]。
1.3.2 国内研究
我国针对企业的现金管理研究比较迟。不过近些年，企业当中的股东和投资者愈发的质疑当前计算企业利润的准则，所以现如今我国的研究人员把重心放在了对现金管理指标的研究上，而且在财务报表中也逐渐普及，这使得企业的股东和投资者们逐渐抛弃了权责发生制这一准则，开辟了新的计算方式。
针对于现金管理
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