股票投资组合风险管理的实证分析
我国金融市场不过短短数十年的发展，无论是评估计量，还是风险控制都达不到世界水平，再加上近年来股票市场投资者的盲目涌入，更加让市场的波动性变得前所未有，中国股市的风险管理需要走向科学化，现代化，因此，构造风险管理体系，运用风险管理理论对股票市场进行实证分析具有重要的意义。本论文基于马科维兹投资组合理论，利用最小二次规划模型确立有效投资组合的权重，然后引入了在险价值VAR，利用方差-协方差法对投资组合的最大损失进行度量，以及建立资本资产定价模型分析敏感性系数，从而判断受股票市场价格变动引起的单支股票以及投资组合的变化，衡量出系统风险的大小，最终对投资组合的风险进行管理，对投资者的投资做出行之有效的建议。关键词 风险管理，股票投资组合，在险价值VaR，资本资产定价模型，系数
目录
1 引言 1
1.1选题背景与研究意义 1
1.1.1选题背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1 国外研究现状 2
1.2.2 国内研究现状 3
1.3研究内容与研究方法 3
1.4 本论文研究创新与不足之处 4
2股票投资组合风险管理相关理论 4
2.1股票投资组合 4
2.2风险的来源及种类 5
3 有效投资组合权重的确定 5
3.1样本的选取 5
3.2投资组合理论的假设条件 6
3.3 有效投资组合权重的计算 6
4 VAR模型的实证分析 8
4.1 VAR产生的背景 8
4.2 VAR的定义 8
4.3 VAR模型的参数 8
4.4 VAR模型的假设 9
4.5 方差，协方差的确定 9
4.6 VAR的计算 10
5 敏感性系数的实证分析 11
5.1 系数的理论基础 11
5.2 CAPM中的系数 11
5.3 股票投资组合的系数 12
结 论 15
致 谢 16
参 考 文 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
献 17
1 引言
1．1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
近20年以来，由于经济全球化以及金融一体化的快速发展，国际金融市场也迎来了飞速的发展，当然由此带来的波动性也是前所未有的，所以在整个金融行业，投资者面临着越来越大的风险。自90年代之后，金融危机在世界范围内频繁发生。最令人印象深刻的便是美国的次贷危机，并最终演化成为世界范围内的金融危机。因此，变化莫测的金融市场的风险来源于金融环境的不断变化以及金融市场的不断创新，特别是衍生工具的快速发展。为了有效地控制和防范金融投资者面临的风险，金融风险管理已经变成金融机构研究和探讨的核心内容。
我们不难看出，迅速增长的全球金融交易业务，快速发展的资产证券化，极速膨胀的金融衍生工具，是导致世界金融环境与金融市场发生重大变化的主要原因。而不断深化的金融创新，使金融市场变得更加难以估计，金融机构也将面对更大的危机，其中金融市场风险将更加突出，风险防范意识也会随之加强，同时，金融风险的评估计量将更加困难。因此，在这样的国际金融环境下，我们引入了证券投资组合的概念。
中国股票市场的才开始十几年的初级发展，金融机构监管没有足够的手段和技术进行监督，股票市场秩序紊乱。由于市场竞争不规范，无序，垄断等原因，股票市场出现了强烈的不稳定性，所以经常有股票市场大幅波动的现象，从而有了高风险高收益的股票市场。随着经济全球化的快速推进，中国股票市场也开始迎来对外开放的时代，越来越多的境外公司进入我国证券市场。由于国际资金流动的不稳定性，中国股票市场的风险更加全球化，复杂化，这使得我国金融行业监管风险的难度越来越大。因此，股票投资组合风险管理的研究对于我国金融投资行业有重要的意义。
1.1.2研究意义
股票市场的良性发展，离不开投资者和监管者的共同努力。在股票投资理论的基础上，联系本国的股票市场的实际情况，研究股票组合的投资规模和分散风险更有助于投资者获取收益的同时规避合理的风险。根据我国沪深两市具有代表性的股票变动情况，定量和定性的分析投资组合规模的大小对风险的贡献程度，最终论证得出一个股票投资组合收益、风险、规模都最佳的组合，保证投资者在把投入成本降到最低的 同时又可以保证收益能达到最大化，同时又可以合理的把风险降到最低，这具有一定的现实意义。股票投资组合风险管理不仅在投资者进行投资决策时提供了指导意见，也为监管部门的监管提供了股票自身风险和市场风险的合理参考参考区间。为国内市场取得健康有序的良性发展，防止股市“泡沫”过大，为新进股民提供正确率较高的指导和示范具有积极作用[1]。具体地来说，我们可以得到如下总结：
(1)在全球经济一体化背景下，我国抵御金融风险的能力得到增强
金融风险是指在进行经济活动时由于不确定性的存在而导致资金在运用投资时会面临损失的可能性。市场与不确定性共同存在，所以金融机构时刻面临各种风险。当然，充分发展风险管理理论的同时，我国金融市场也逐渐开始对外国金融机构开放，与此同时，我国金融机构也开始面临两个严峻的问题:如何均衡国外市场与国内市场的同时发展。只有我国金融机构集中精力加快发展在风险方面高人一筹的能力，才有可能在世界金融的背景下解决这些问题。
(2)加强股票投资风险管理能力，能够提高国际市场上竞争的能力
随着国内股票投资市场的发展，股票投资者面临着复杂的市场和政策环境时刻，随之而来所要经受的危机也逐步增长。但是我国关于风险管理的理论研究和实证分析，以及风险管理体系的建设都还处在比较落后的状态，与国际上证券投资管理公司还存在相当大的差距。随着证券市场建设的规范化加强和国际化的加速进程，国内国外证券市场将在同一平台竞争，风险管理的重要性也显而易见。因此，无论是从理论还是从实际出发，我们都需要不断积极努力的探索。
目录
1 引言 1
1.1选题背景与研究意义 1
1.1.1选题背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1 国外研究现状 2
1.2.2 国内研究现状 3
1.3研究内容与研究方法 3
1.4 本论文研究创新与不足之处 4
2股票投资组合风险管理相关理论 4
2.1股票投资组合 4
2.2风险的来源及种类 5
3 有效投资组合权重的确定 5
3.1样本的选取 5
3.2投资组合理论的假设条件 6
3.3 有效投资组合权重的计算 6
4 VAR模型的实证分析 8
4.1 VAR产生的背景 8
4.2 VAR的定义 8
4.3 VAR模型的参数 8
4.4 VAR模型的假设 9
4.5 方差，协方差的确定 9
4.6 VAR的计算 10
5 敏感性系数的实证分析 11
5.1 系数的理论基础 11
5.2 CAPM中的系数 11
5.3 股票投资组合的系数 12
结 论 15
致 谢 16
参 考 文 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
献 17
1 引言
1．1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
近20年以来，由于经济全球化以及金融一体化的快速发展，国际金融市场也迎来了飞速的发展，当然由此带来的波动性也是前所未有的，所以在整个金融行业，投资者面临着越来越大的风险。自90年代之后，金融危机在世界范围内频繁发生。最令人印象深刻的便是美国的次贷危机，并最终演化成为世界范围内的金融危机。因此，变化莫测的金融市场的风险来源于金融环境的不断变化以及金融市场的不断创新，特别是衍生工具的快速发展。为了有效地控制和防范金融投资者面临的风险，金融风险管理已经变成金融机构研究和探讨的核心内容。
我们不难看出，迅速增长的全球金融交易业务，快速发展的资产证券化，极速膨胀的金融衍生工具，是导致世界金融环境与金融市场发生重大变化的主要原因。而不断深化的金融创新，使金融市场变得更加难以估计，金融机构也将面对更大的危机，其中金融市场风险将更加突出，风险防范意识也会随之加强，同时，金融风险的评估计量将更加困难。因此，在这样的国际金融环境下，我们引入了证券投资组合的概念。
中国股票市场的才开始十几年的初级发展，金融机构监管没有足够的手段和技术进行监督，股票市场秩序紊乱。由于市场竞争不规范，无序，垄断等原因，股票市场出现了强烈的不稳定性，所以经常有股票市场大幅波动的现象，从而有了高风险高收益的股票市场。随着经济全球化的快速推进，中国股票市场也开始迎来对外开放的时代，越来越多的境外公司进入我国证券市场。由于国际资金流动的不稳定性，中国股票市场的风险更加全球化，复杂化，这使得我国金融行业监管风险的难度越来越大。因此，股票投资组合风险管理的研究对于我国金融投资行业有重要的意义。
1.1.2研究意义
股票市场的良性发展，离不开投资者和监管者的共同努力。在股票投资理论的基础上，联系本国的股票市场的实际情况，研究股票组合的投资规模和分散风险更有助于投资者获取收益的同时规避合理的风险。根据我国沪深两市具有代表性的股票变动情况，定量和定性的分析投资组合规模的大小对风险的贡献程度，最终论证得出一个股票投资组合收益、风险、规模都最佳的组合，保证投资者在把投入成本降到最低的 同时又可以保证收益能达到最大化，同时又可以合理的把风险降到最低，这具有一定的现实意义。股票投资组合风险管理不仅在投资者进行投资决策时提供了指导意见，也为监管部门的监管提供了股票自身风险和市场风险的合理参考参考区间。为国内市场取得健康有序的良性发展，防止股市“泡沫”过大，为新进股民提供正确率较高的指导和示范具有积极作用[1]。具体地来说，我们可以得到如下总结：
(1)在全球经济一体化背景下，我国抵御金融风险的能力得到增强
金融风险是指在进行经济活动时由于不确定性的存在而导致资金在运用投资时会面临损失的可能性。市场与不确定性共同存在，所以金融机构时刻面临各种风险。当然，充分发展风险管理理论的同时，我国金融市场也逐渐开始对外国金融机构开放，与此同时，我国金融机构也开始面临两个严峻的问题:如何均衡国外市场与国内市场的同时发展。只有我国金融机构集中精力加快发展在风险方面高人一筹的能力，才有可能在世界金融的背景下解决这些问题。
(2)加强股票投资风险管理能力，能够提高国际市场上竞争的能力
随着国内股票投资市场的发展，股票投资者面临着复杂的市场和政策环境时刻，随之而来所要经受的危机也逐步增长。但是我国关于风险管理的理论研究和实证分析，以及风险管理体系的建设都还处在比较落后的状态，与国际上证券投资管理公司还存在相当大的差距。随着证券市场建设的规范化加强和国际化的加速进程，国内国外证券市场将在同一平台竞争，风险管理的重要性也显而易见。因此，无论是从理论还是从实际出发，我们都需要不断积极努力的探索。
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