var模型在投资组合中的应用
随着金融一体化的飞速发展，金融市场愈加地不稳定，金融危机频频发生，人们越发注重金融风险管理问题，在巴塞尔协议的推广下，基于VaR的风险管理法逐渐成为金融机构使用的主流方法之一，本文在详细介绍VaR研究现状和投资组合优化问题研究现状的基础上，接着进行VaR的理论概述，最后结合实证数据研究VaR模型在投资组合中的具体应用，得到如下结论均值-VaR模型确定的最小VaR组合显著地控制了风险。
目录
摘要3
关键词3
Abstract3
Key words3
引言3
1文献综述4
1.1 VaR研究现状 4
1.2投资组合优化问题的研究现状4
2 VaR理论概述 4
2.1VaR的基本原理4
2.1.1VaR的定义4
2.1.2VaR的计算原理4
2.2VaR的计算方法6
2.2.1历史模拟法7
2.2.2蒙特卡洛模拟法7
2.3均值VaR组合优化模型7
2.3.1经典马柯维茨均值方差模型8
2.3.2均值VaR模型8
3实证分析 9
3.1实证数据10
3.2基于投资组合的实证研究11
3.2.1蒙特卡洛模拟法计算投资组合12
3.2.2失败率检验法验证 12
3.2.3基于均值VaR约束下的最小投资组合12
3.3 权重调整前后投资组合损益对比分析13
4实证结论及建议 13
致谢13
参考文献14
VaR模型在投资组合中的应用
信息与计算科学 杨玥颖
引言
引言
世界金融市场的竞争越发残酷，竞争的内容不断丰富，竞争的范围不断扩大，处在金融市场竞争中的各类金融机构，从公司自身管理到产品开发，都需要不断创新，跟上时代，才能在面对无处不在的风险时，立于不败之地。不管是投资人，还是市场监管者都希望有一种高效的风险管理标准，通过这个标准能够比较全面地把握风险，VaR应运而生。一开始，工作人员用VaR来衡量风险， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
借助VaR可以比较简明地向上级汇报情况，随着VaR理论不断丰富，人们发现VaR也可以用来进行风险管理和资源配置优化。目前，巴塞尔委员会和欧美大型金融机构都把VaR作为监管和度量风险的工具，用VaR衡量金融风险已经成为风险管理领域的主流方法之一。
到2018年，改革开放正好40年，作为世界第二大经济体的中国，资本市场的数量和规模不容小觑，因此，如何防范金融风险是我们资本市场面临的最严峻的挑战，必须加以重视。由于VaR风险衡量法比较先进又很容易上手，相较于其他风险衡量法，更适合在我国资本市场普及，发挥其积极的风险控制作用，为有些盲目追求高收益的投资行为敲响警钟。
1 文献综述
1．1 VaR研究现状
1994年12月，JP.Morgan公司公开了计算 VaR的Riskmetrics风险计量模型[1]，用来衡量市场风险；在此基础上，又推出了CreditMetricsTM风险计量模型，CreditMetricsTM技术成功地将VaR模型的应用范围扩大到了信用风险的评估上，比市场风险估值模型更加复杂。
1997年，Rockafeller和Uryasev提出了CVaR即条件风险价值[2]。
2001年， Rachel Campbell 和 Ronald Huisman、Kees Kodeijk在收益率服从正态分布的情况下，根据VaR模型成功地进行了资产组合选择。
2004年，邵欣炜全面阐述了边际VaR、成分VaR和各组合中VaR的概念，同时结合压力测试法求出基于VaR的最优投资组合，该组合在取得最大收益的前提下达到风险的最小化[3]。
1．2 投资组合优化问题的研究现状
1952年，马科维茨正式提出了组合选择理论。运用马科维茨资产组合理论生成的投资组合可以获得收益最大化的效果。
2002年，Gordon J.Alexandera提出了建立在VaR基础上的投资组合优化模型，弥补了马柯维茨在风险定义上的缺陷，将在VaR基础上的投资组合优化模型和一般的优化组合进行比较，证明了相较原投资组合，在投资组合优化模型产生的新的投资组合确实更加有效。
2013年，许启发、蒋翠侠、张世英提出了高阶矩动态投资模型，这种模型考虑了资产收益率存在高阶矩的情形，因时而变，明显影响投资人的决策[4]。
2 VaR理论概述
2.1 VaR的基本原理
过去，金融风险的度量方法一般是基于收益率的标准差法、β系数、判定系数等，但是这些方法的局限性较大，不能综合金融市场的众多风险因子，就会影响风险控制的效果，VaR法在一众方法里脱颖而出，成为风险管理的主流方法之一，接着我们来详细介绍VaR的基本原理。
2．1．1 VaR的定义
VaR直译“风险价值”[5]，具体解释为我们给定某种金融工具或某一投资组合一定的置信水平和持有期，那么这种金融工具或某一投资组合在持有期内最大损失额就是我们所说的VaR。
用公式表示为：
其中，为某一金融工具或其组合在持有期内的损失。
由公式显然可得，影响VaR值的两大因素分别是置信水平和持有期。资产组合自身的特点决定了持有期长短，一般情况下，持有期与投资组合的流动性有关[6]。流动性越大，持有期越短。比如商业银行对风险波动很敏感，那必须设定持有期为每日，那社保基金一类的基金的持有期就可以选择为每周，投资人对风险的畏惧程度反映在置信水平的选取上，越是害怕风险，就会选择越高的置信水平来估计风险额，99%、95%和90%是比较常用的的三个置信水平。
目录
摘要3
关键词3
Abstract3
Key words3
引言3
1文献综述4
1.1 VaR研究现状 4
1.2投资组合优化问题的研究现状4
2 VaR理论概述 4
2.1VaR的基本原理4
2.1.1VaR的定义4
2.1.2VaR的计算原理4
2.2VaR的计算方法6
2.2.1历史模拟法7
2.2.2蒙特卡洛模拟法7
2.3均值VaR组合优化模型7
2.3.1经典马柯维茨均值方差模型8
2.3.2均值VaR模型8
3实证分析 9
3.1实证数据10
3.2基于投资组合的实证研究11
3.2.1蒙特卡洛模拟法计算投资组合12
3.2.2失败率检验法验证 12
3.2.3基于均值VaR约束下的最小投资组合12
3.3 权重调整前后投资组合损益对比分析13
4实证结论及建议 13
致谢13
参考文献14
VaR模型在投资组合中的应用
信息与计算科学 杨玥颖
引言
引言
世界金融市场的竞争越发残酷，竞争的内容不断丰富，竞争的范围不断扩大，处在金融市场竞争中的各类金融机构，从公司自身管理到产品开发，都需要不断创新，跟上时代，才能在面对无处不在的风险时，立于不败之地。不管是投资人，还是市场监管者都希望有一种高效的风险管理标准，通过这个标准能够比较全面地把握风险，VaR应运而生。一开始，工作人员用VaR来衡量风险， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
借助VaR可以比较简明地向上级汇报情况，随着VaR理论不断丰富，人们发现VaR也可以用来进行风险管理和资源配置优化。目前，巴塞尔委员会和欧美大型金融机构都把VaR作为监管和度量风险的工具，用VaR衡量金融风险已经成为风险管理领域的主流方法之一。
到2018年，改革开放正好40年，作为世界第二大经济体的中国，资本市场的数量和规模不容小觑，因此，如何防范金融风险是我们资本市场面临的最严峻的挑战，必须加以重视。由于VaR风险衡量法比较先进又很容易上手，相较于其他风险衡量法，更适合在我国资本市场普及，发挥其积极的风险控制作用，为有些盲目追求高收益的投资行为敲响警钟。
1 文献综述
1．1 VaR研究现状
1994年12月，JP.Morgan公司公开了计算 VaR的Riskmetrics风险计量模型[1]，用来衡量市场风险；在此基础上，又推出了CreditMetricsTM风险计量模型，CreditMetricsTM技术成功地将VaR模型的应用范围扩大到了信用风险的评估上，比市场风险估值模型更加复杂。
1997年，Rockafeller和Uryasev提出了CVaR即条件风险价值[2]。
2001年， Rachel Campbell 和 Ronald Huisman、Kees Kodeijk在收益率服从正态分布的情况下，根据VaR模型成功地进行了资产组合选择。
2004年，邵欣炜全面阐述了边际VaR、成分VaR和各组合中VaR的概念，同时结合压力测试法求出基于VaR的最优投资组合，该组合在取得最大收益的前提下达到风险的最小化[3]。
1．2 投资组合优化问题的研究现状
1952年，马科维茨正式提出了组合选择理论。运用马科维茨资产组合理论生成的投资组合可以获得收益最大化的效果。
2002年，Gordon J.Alexandera提出了建立在VaR基础上的投资组合优化模型，弥补了马柯维茨在风险定义上的缺陷，将在VaR基础上的投资组合优化模型和一般的优化组合进行比较，证明了相较原投资组合，在投资组合优化模型产生的新的投资组合确实更加有效。
2013年，许启发、蒋翠侠、张世英提出了高阶矩动态投资模型，这种模型考虑了资产收益率存在高阶矩的情形，因时而变，明显影响投资人的决策[4]。
2 VaR理论概述
2.1 VaR的基本原理
过去，金融风险的度量方法一般是基于收益率的标准差法、β系数、判定系数等，但是这些方法的局限性较大，不能综合金融市场的众多风险因子，就会影响风险控制的效果，VaR法在一众方法里脱颖而出，成为风险管理的主流方法之一，接着我们来详细介绍VaR的基本原理。
2．1．1 VaR的定义
VaR直译“风险价值”[5]，具体解释为我们给定某种金融工具或某一投资组合一定的置信水平和持有期，那么这种金融工具或某一投资组合在持有期内最大损失额就是我们所说的VaR。
用公式表示为：
其中，为某一金融工具或其组合在持有期内的损失。
由公式显然可得，影响VaR值的两大因素分别是置信水平和持有期。资产组合自身的特点决定了持有期长短，一般情况下，持有期与投资组合的流动性有关[6]。流动性越大，持有期越短。比如商业银行对风险波动很敏感，那必须设定持有期为每日，那社保基金一类的基金的持有期就可以选择为每周，投资人对风险的畏惧程度反映在置信水平的选取上，越是害怕风险，就会选择越高的置信水平来估计风险额，99%、95%和90%是比较常用的的三个置信水平。
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