[参考文献]在不断变化的债务环境中管理流动性风险
在不断变化的债务环境中管理流动性风险
摘要:在全球融资市场中，一些趋势正在引起有关发行人流动性风险的新范式：跨境债务和股权流动增加了，股权中介类的私募基金、主权财富基金、“俱乐部”财团以及有负债的公司的金融产品的使用也增加了。负债的“春天”在市场上成熟并逐渐衰退。通过合作，各国监管机构正监管着企业（而不仅仅是一个实体）的流动性风险，使市场流动风险（资产）和资金流动性风险（债务人）之间的区分更清晰。对发行人（流动性消费者） ，有意投资者及债权人(流通量提供者)和对金融公共产品负责的国家监管机构与制度，如融资市场来说，商业的流动性成为了一个急需解决的问题。发行人、投资者和监管机构贷款人之间的利益冲突是一个健康的金融体系中的一部分，但本文讨论了有关的资金流动性风险中更多的金融知识。在解释这个概念后，本文阐述了资金流动性风险下的事件风险。近期债券持有人在公司（“事件风险”）的杠杆重组中面临了损失，他们提出了是否对债券契约提供足够的保护，以防止风险造成损失。本文认为，资金流动性风险及其管理的事件风险，其中流动性契约可能有助于减轻对发行人及其他重要方面的损失。
1引言*查看完整论文请+Q: 351916072
通常公司并购后的权利变更，破纪录的杠杆重组，以及随之而来的回报股东的意外收获，会再次成为头条新闻。这一次，交易背后的大量资本采取了私募股权基金，对冲基金和大型资产持有者跨境财团的杠杆贷款组织形式。虽然权益资本得到重视，但是股东有权利改变负债，会造成戏剧性变化，表现在发行债券时多次超过该股票的价格。（发行主权债券，也面临一些和私人发行相同的资金市场动态，但债权人对享受非市场资源的债务人有权利采取少量的补救措施如税收。）然而，直到债权开始承受损失债务市场才被给予足够的重视。虽然动作迅速，但为时已晚，已经造成了损失。
我们似乎只在流动风潮中停留了一瞬间。主权债务发行在拉丁美洲，如建议提高公众的收益率曲线，有利定价，大量发行未满足投资者需求的债券，更重要的是，对多边和双边债务进行清算。在同一个地区私人发行的债务有很多，其中包括许多当地货币产品。最近的产品已有了非常大的发行量，长期来看，良好的信用评级，并没有得到满足。（反例存在过）
借款人，贷款人和监管机构有不同的利益，但他们共同的利益在于保持企业的持续经营价值。有效的流动性管理可以让发行人满足贷款人及投资者的期望，令人欣慰的是监管不仅针对商业部门，还包括对社会各界广泛的风险的监督。风险在于，流动性周期好转带来了不良的信贷审批，如流动性饥渴的企业满足流动性丰富的资产持有人。默顿·米勒曾表示，有可能没有这样的东西作为一个“过度杠杆化”公司（同样未必是真实的国家），但在严谨的假设中经营杠杆作用是非常有效的。本文认为，改进流动性管理（主要是在企业，某些程度上主权国家也是如此），将有助于管理在流动性周期内相关的各方面的资金。当地金融市场结构的变化，很难掌控流动性风险，拉丁美洲就是如此。但本文试图阐明普遍适用的一些原则。在这样做时，我仍然乐意接受对拉美经济法的批评。
2掌握金融创新的流动性挑战
所谓“流动性”可能是指资产市场流动性或债务人的资金流动性。市场流动性是指资产供求的需要。当资产的买卖价差扩大或在市场利率的价格水平上平价购买（出售）资产时，可以说，交易时，买方（卖方）支付了“市场流动性溢价”（以 “贱卖”价格反映了市场流动性折扣）。资产转移给了债务人，资金的流动性就是指债务人管理其现金流，信用和其他资源，使得到期负债可支付能力和成熟的资产可用于再投资或用于其他方式重新部署。资金的的流动性涉及企业资产负债表左边（资产债权）和右边（责任索赔）两方面。借款引起的责任索赔会增加持续的流动性，当然资产也可以增加流动性。资产流动性是指一个公司资产负债表的左侧显示资产流动性的能力。现金及银行存款类索赔是资产流动性的一种形式，但更广义的概念是指可以很容易折现的任何资产。
本文只考虑资金的流动性。在市场流动性太强时，资金流动性的最主要的是在实时市场上的价值。因此，权责发生制和自由裁量权可以预测流动性资产的账面价值。资本结构政策涉及几个阶段，但流动性交易发生在任何地点任何时间。显然，现金购买股票和流动性政策的日常积累，最终加起来就是资产负债表的资产方（或负债方）。A部分解释了商业流动性周期的概念。流动性周期是宏观经济学家的职
责，但一些律师也会因他们的客户的缘故关注流动性周期和经济学家们的意见。代表发行人、投资者、贷款人及私人律师所面临的流动性周期就是一笔交易的时间。公共部门的律师已经在这场竞赛中不占优势因为总体上，这些交易影响了金融的稳定性。为了帮助弥合私人监管鸿沟，B部分将讨论国家的财政监管机构正如何建立一个更全面的方法，通过流动性周期来影响金融财团和制度化知识相对较新的金融产品的“杠杆诱导”。这一次，民营企业可以从监管机构了解到相关内容（现在他们已经从金融集团了解到）。
A 商业周期的流动性
一个商业周期的流动性是指金融资源的收缩或增长——现金或信用卡可供借出或在商业领域的股权投资。当然，这种类型的流动性是更广泛的市场流动性的一个函数。商业流通服从供求规律：在总体上来说，流动性周期好转时，资产持有人将领先寻求投资良机。当然，这是利用商业周期的一个例子，是利用一国经济增长周期性波动性的典范。商业周期的研究试图解释和预测一个国家生产力的收缩和扩张，部分减轻生产力中可预见的缺点。例如商业周期中流动性周期复发，虽然约翰·肯尼思·加尔布雷思曾提出这种观点，即财务记忆是短暂的，但是这个观点很快被遗忘了。
摘要:在全球融资市场中，一些趋势正在引起有关发行人流动性风险的新范式：跨境债务和股权流动增加了，股权中介类的私募基金、主权财富基金、“俱乐部”财团以及有负债的公司的金融产品的使用也增加了。负债的“春天”在市场上成熟并逐渐衰退。通过合作，各国监管机构正监管着企业（而不仅仅是一个实体）的流动性风险，使市场流动风险（资产）和资金流动性风险（债务人）之间的区分更清晰。对发行人（流动性消费者） ，有意投资者及债权人(流通量提供者)和对金融公共产品负责的国家监管机构与制度，如融资市场来说，商业的流动性成为了一个急需解决的问题。发行人、投资者和监管机构贷款人之间的利益冲突是一个健康的金融体系中的一部分，但本文讨论了有关的资金流动性风险中更多的金融知识。在解释这个概念后，本文阐述了资金流动性风险下的事件风险。近期债券持有人在公司（“事件风险”）的杠杆重组中面临了损失，他们提出了是否对债券契约提供足够的保护，以防止风险造成损失。本文认为，资金流动性风险及其管理的事件风险，其中流动性契约可能有助于减轻对发行人及其他重要方面的损失。
1引言*查看完整论文请+Q: 351916072
通常公司并购后的权利变更，破纪录的杠杆重组，以及随之而来的回报股东的意外收获，会再次成为头条新闻。这一次，交易背后的大量资本采取了私募股权基金，对冲基金和大型资产持有者跨境财团的杠杆贷款组织形式。虽然权益资本得到重视，但是股东有权利改变负债，会造成戏剧性变化，表现在发行债券时多次超过该股票的价格。（发行主权债券，也面临一些和私人发行相同的资金市场动态，但债权人对享受非市场资源的债务人有权利采取少量的补救措施如税收。）然而，直到债权开始承受损失债务市场才被给予足够的重视。虽然动作迅速，但为时已晚，已经造成了损失。
我们似乎只在流动风潮中停留了一瞬间。主权债务发行在拉丁美洲，如建议提高公众的收益率曲线，有利定价，大量发行未满足投资者需求的债券，更重要的是，对多边和双边债务进行清算。在同一个地区私人发行的债务有很多，其中包括许多当地货币产品。最近的产品已有了非常大的发行量，长期来看，良好的信用评级，并没有得到满足。（反例存在过）
借款人，贷款人和监管机构有不同的利益，但他们共同的利益在于保持企业的持续经营价值。有效的流动性管理可以让发行人满足贷款人及投资者的期望，令人欣慰的是监管不仅针对商业部门，还包括对社会各界广泛的风险的监督。风险在于，流动性周期好转带来了不良的信贷审批，如流动性饥渴的企业满足流动性丰富的资产持有人。默顿·米勒曾表示，有可能没有这样的东西作为一个“过度杠杆化”公司（同样未必是真实的国家），但在严谨的假设中经营杠杆作用是非常有效的。本文认为，改进流动性管理（主要是在企业，某些程度上主权国家也是如此），将有助于管理在流动性周期内相关的各方面的资金。当地金融市场结构的变化，很难掌控流动性风险，拉丁美洲就是如此。但本文试图阐明普遍适用的一些原则。在这样做时，我仍然乐意接受对拉美经济法的批评。
2掌握金融创新的流动性挑战
所谓“流动性”可能是指资产市场流动性或债务人的资金流动性。市场流动性是指资产供求的需要。当资产的买卖价差扩大或在市场利率的价格水平上平价购买（出售）资产时，可以说，交易时，买方（卖方）支付了“市场流动性溢价”（以 “贱卖”价格反映了市场流动性折扣）。资产转移给了债务人，资金的流动性就是指债务人管理其现金流，信用和其他资源，使得到期负债可支付能力和成熟的资产可用于再投资或用于其他方式重新部署。资金的的流动性涉及企业资产负债表左边（资产债权）和右边（责任索赔）两方面。借款引起的责任索赔会增加持续的流动性，当然资产也可以增加流动性。资产流动性是指一个公司资产负债表的左侧显示资产流动性的能力。现金及银行存款类索赔是资产流动性的一种形式，但更广义的概念是指可以很容易折现的任何资产。
本文只考虑资金的流动性。在市场流动性太强时，资金流动性的最主要的是在实时市场上的价值。因此，权责发生制和自由裁量权可以预测流动性资产的账面价值。资本结构政策涉及几个阶段，但流动性交易发生在任何地点任何时间。显然，现金购买股票和流动性政策的日常积累，最终加起来就是资产负债表的资产方（或负债方）。A部分解释了商业流动性周期的概念。流动性周期是宏观经济学家的职
责，但一些律师也会因他们的客户的缘故关注流动性周期和经济学家们的意见。代表发行人、投资者、贷款人及私人律师所面临的流动性周期就是一笔交易的时间。公共部门的律师已经在这场竞赛中不占优势因为总体上，这些交易影响了金融的稳定性。为了帮助弥合私人监管鸿沟，B部分将讨论国家的财政监管机构正如何建立一个更全面的方法，通过流动性周期来影响金融财团和制度化知识相对较新的金融产品的“杠杆诱导”。这一次，民营企业可以从监管机构了解到相关内容（现在他们已经从金融集团了解到）。
A 商业周期的流动性
一个商业周期的流动性是指金融资源的收缩或增长——现金或信用卡可供借出或在商业领域的股权投资。当然，这种类型的流动性是更广泛的市场流动性的一个函数。商业流通服从供求规律：在总体上来说，流动性周期好转时，资产持有人将领先寻求投资良机。当然，这是利用商业周期的一个例子，是利用一国经济增长周期性波动性的典范。商业周期的研究试图解释和预测一个国家生产力的收缩和扩张，部分减轻生产力中可预见的缺点。例如商业周期中流动性周期复发，虽然约翰·肯尼思·加尔布雷思曾提出这种观点，即财务记忆是短暂的，但是这个观点很快被遗忘了。
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/lwqt/wxzs/1230.html
